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Thanks 天琪期货北京研究中心 * 铁矿石掉期交易简析 天琪期货北京研究中心 背景 铁矿石传统年度定价的机制瓦解 2010.4.1——长期协议价的起算日后，中国与三大矿山就铁矿石长协价未达统一意见。 必和必拓、淡水河谷明确表达“长协改短约”的意愿。 3.30必和必拓宣布已同“相当数量”的亚洲客户签订短约合同。 4.1淡水河谷宣布已经与97%的客户达成季度合同。 4.2韩国浦项表示已初步同意4-6月以每吨100-105美元的价格从淡水河谷进口铁矿石，涨幅83%-86%。 标志着沿袭了40多年的铁矿石年度定价制度或将彻底瓦解 天琪期货北京研究中心 除铁矿石与煤炭之外，国际大宗商品的定价机制无一不显露出很强的金融属性 煤炭虽未推出期货品种，但国际煤炭价格指数的发展较为成熟 。 澳大利亚BJ动力煤指数 欧洲ARA指数 理查德RB指数 纽卡斯尔NEWC指数 天琪期货北京研究中心 现象 铁矿石定价周期由“长”变“短”及向现货贴近趋势显露无疑 三大矿山开始推行季度定价、指数定价。 一些咨询机构开始推出一系列的铁矿石指数。 国际金融大鳄开始着手开发铁矿石掉期交易、指数期货等。 天琪期货北京研究中心 铁矿石掉期交易 一、掉期交易与互换合约 二、 铁矿石掉期交易 三、 铁矿石掉期交易清算所中介商 四、国际主要铁矿石指数指数定价 五、 铁矿石掉期交易盈利与亏损分析 六、铁矿石掉期的风险分析 七、指数定价、掉期交易对中国钢材市场的影响 八、铁矿石定价的长期发展趋势 天琪期货北京研究中心 一 、掉期交易与互换合约 在英文中叫Swap，与互换合约（Swap）的英文名相 同，同时也有很多互换交易就被称为掉期交易。 互换合约 互换合约是一种交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约，更为准确他说，互换合约是当事人之间签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流的合约。 掉期交易 掉期交易则是指在买进或卖出某种货币或商品的同时，卖出或买进同种货币或者商品，掉期交易没有专门的市场，是交易双方私下进行的，一般都是非标准化合约，不能像期货合约和期权合约那样上市交易。 从本质上来讲，掉期交易更类似于套期保值，只是不同期限、相同金额的两笔相反的交易，本身并不属于衍生产品 。 天琪期货北京研究中心 掉期交易特点 买与卖是有意识地同时进行的； 买与卖的货币、商品种类相同，金额相等； 买卖交割期限不相同。 掉期交易的分类 即期对远期的掉期交易 指买进或卖出某种即期外汇、商品的同时，卖出或买进相同金额的远期外汇、商品。它是掉期交易里最常见的一种形式。 分类 纯粹的掉期交易： 交易只涉及两方，即所有买卖都发生于交易一方与另外一方之间。 分散的掉期交易： 交易涉及三个参加者，即交易方与一个对手进行即期交易的同时，与另外一个对手进行远期交易 。 天琪期货北京研究中心 远期对远期的掉期交易 买进并卖出两笔同种货币不同交割期的远期外汇（或商品）。 分为两种方式 买进较短交割期的远期外汇、商品(如30天)，卖出较长交割期的远期外汇、商品(如90天) 。 买进期限较长的远期外汇、商品，而卖出期限较短的远期外汇、商品。 一天掉期交易 今日掉明日： 今日掉明日掉期的第一个到期日在今天，第二个掉期日在明天。 明日掉后日： 明日掉后日掉期的第一个到期日在明天，第二个到期日在后天。 即期掉次日 ： 即期掉次日掉期的第一个到期日在即期外汇买卖起息日(即后天)，第二个到期日是将来的某一天(如即期掉1个月远期，远期到期日是即期交割日之后的第30天)。这种类型的掉期交易仍在外汇市场较为常见，商品市场较少。 天琪期货北京研究中心 二、 铁矿石掉期交易 概念 铁矿石掉期交易以铁矿石指数为交易标的，由于铁矿石指数无法交割，因此到期均是以现金结算。 约定的买入/卖出价格 按合同规定的参考价格 比如说是某段时间内铁矿石指数的平均价格，两者之差就是掉期交易者的利得或损失，相当于对铁矿石在这两个价位上做了个一买一卖的操作，这也就是商品掉期交易的本质。 天琪期货北京研究中心 第一份铁矿石掉期交易合约 2008年5月，瑞士信贷和德意志银行在三大铁矿石指数推出之后共同开发了铁矿石的OTC交易市场，推出了第一份现金结算的铁矿石掉期交易合约。 标的：铁矿石普式指数 合同：以一年掉期合同为准，每月结算，合同的基准是澳大利亚-中国的CFR（成本加运费）和印度-中国的CFR。 中介商：德意志银行 天琪期货北京研究中心 三、 铁矿石掉期交易清算所中介商 伴着风险而产生的铁矿石交易清算所 2009年4月，新加坡交易所（SGX）首家推出了铁矿石掉期合约的OT