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* 作业七 收益分配部分 计算题2、3，综合题：2 附录：股利政策理论 * （一）股利无关论 股利分配对公司的市场价值不会产生影响。 （二）股利相关论 公司的股利分配对公司的市场价值并非无关而是相关的。 * 股利政策无关论是由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani)于 1961年首次提出的，即MM理论，其基本假设是完全市场理论： 在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值。 公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险所决定（资产盈利能力）。 在公司有较好投资机会的情况下，如果股利分配较少，但留利较多，股票价格会上升，投资者可以通过出售股票来换取现金；如果股利分配较多，则留利较少，投资者获得现金后会寻求新的投资机会。股票价格与股利政策无关。 投资者不关心公司股利分配。 股利无关论－MM理论 * MM理论中完全市场理论的基本含义是： 资本市场强式有效，即股票的现时市价已经反映了所有已经公开或未公开的信息，任何人甚至掌握内部信息的内线人也无法在股市上赚取超额报酬。 没有筹资费用（包括股票发行和交易费用） 不存在个人和公司所得税 公司的投资决策和股利决策是彼此独立的。 资本市场是不完美的 公司存在筹资费用 存在税收 投资与股利政策相关联 MM理论的假设在现实中不成立 * 股利相关论 “一鸟在手”理论 信号假设理论 顾客效应理论 税收差别理论 代理成本说 * 股票投资收益 = 股利收益 + 资本利得 （风险小） （风险大） “双鸟在林，不如一鸟在手” “一鸟在手”理论 投资者更愿意购买股利支付较高的公司股票， 股利政策会影响股票价格。 * 信息不对称的情况下 一般说来，高质量的公司往往愿意通过相对较高的股利支付率把自己同低质量的公司区别开来，以吸引更多的投资者。 股利支付稳定的公司比经常变化股利政策的公司，经营前景更可靠。 信号假设理论 * 会计学院财务管理系 * 财务管理 第十一章 股利分配 * 股利分配概述 股利政策及其影响因素 股利的支付方式 第一节 股利分配概述 * 一、公司契约中的股东 股东的权利 对公司的监督管理权 分享利润权 出售或转让股票的权利 剩余财产要求权 股东的义务 向公司提供资金 承担公司的亏损 * 二、公司税后利润分配程序 抵补被没收的财物损失，支付违反税法规定的各种滞纳金和罚款 弥补以前年度亏损 计提法定盈余公积金 按税后利润扣除前两项后的余额的10％提取，但企业的法定盈余公积达到注册资本的50％时，可不再提取。 计提法定公益金：提取比例由企业章程或董事会会议确定 向投资者分配利润 如果企业当年无利润，一般不得向投资者分配利润。但是，股份公司当年无利润经股东大会特别决议，可按不超过股票面值6％的比例用公积金分配股利。 三、股利发放的程序 1、股利宣告日即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。2、股权登记日（除权日）即有权领取股利的股东资格登记截止日期。3、除息日即指领取股利的权利与股票相互分离的日期。4、股利支付日即向股东发放股利的日期。 * 如图所示： 10/12/16 11/1/13 11/1/16 11/1/17 11/2/5 宣告日 除权日 支付日 除息日 （现行制度） * 第二节 股利政策及其影响因素 * 一、股利政策的概念 股利政策主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题，通常用股利支付率表示 是否发放股利 发放多少股利 何时发放股利 （一）剩余股利政策 1、基本思路 公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利分配。 二、股利政策 2、根本理由 为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 缺点：股利政策不稳定 * （二）固定或稳定增长的股利政策 1、基本思路 每年股利固定在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。 2、根本理由 有利于树立良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票价格； 有利于投资者安排股利收入和支出 3、缺点：在于股利的支付与盈余相脱节。 * （三）固定股利支付率政策 1、基本思路 公司确定一个股利与盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。 2、根本理由 使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。 3、缺点 各年股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股价不利。 * （四）低正常股利加额外股利政策 1、基本思路 公司一般情况下每年只支付固定的，数额较低的股利；在盈