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- PAGE 10 - PAGE PAGE 10 公共债务管理与市场发展的共同目标是提高市场的流动性。即以最低的成本和可接受的风险来融资、管理及偿还债务，并拓展市场发展的深度与广度。 英国债务管理与债券市场发展战略 财政部国库司 安国俊 目前，公共债务管理与债券市场发展已成为发达国家和发展中国家共同关注的课题，从上世纪80年代的拉美债务危机到90年代的东南亚金融危机，充分说明合理的公共债务管理框架和债券市场发展战略有助于政府积极面对经济和金融风险的冲击，促进货币市场与资本市场的协调发展。目前，在全球债务管理与债券市场问题上，以下问题正逐渐成为焦点：清晰的债务管理目标的建立；评估风险成本；债券市场与货币政策的协调；债券市场发展的级次问题包括债券市场发展应循序渐进，应注重基础性的监管和制度框架。市场创建和发展的作用在于：满足政府借款的需要；为中央银行的货币政策提供工具；提供无风险的基准利率，为公司债券发展提供基础。；债务工具的设计；-提高市场的流动性；促进功能完善的国内债券乃至金融市场的发展（同时避免制订任何会分割市场的政策）。本文将对英国的债务管理与债券市场发展战略作以初步探讨。 包括债券市场发展应循序渐进，应注重基础性的监管和制度框架。市场创建和发展的作用在于：满足政府借款的需要；为中央银行的货币政策提供工具；提供无风险的基准利率，为公司债券发展提供基础。 债务管理与债券市场发展目标 英国债务管理战略的重要前提就是建立清晰的债务管理目标和现金管理目标，并在操作中注重与货币政策的配合。 一、债务管理目标与市场操作 英国债务管理的目标包括：在长期内最小化满足财政融资的成本，并考虑风险，同时确保债务管理政策与货币政策相协调配合。 公共债务管理与市场发展的共同目标是提高市场的流动性。即以最低的成本和可接受的风险来融资、管理及偿还债务，并拓展市场发展的深度与广度。 债务管理局（DMO）通过以下措施来实现债务管理政策目标：（1）探索公开、可预见的、透明的发行政策；（2）制定政策促进新工具、发行技术的创新和债务市场的结构性整合以有利于降低债务融资成本；（3）发行常规/惯例债券以获得基准溢价；（4）调整债务的期限和特点，通过债务发行期限和结构以及其他市场操作，包括转换招标、转换出价和购回操作；（5）发展一个高流动性、高效率的债券市场；（6）通过国民储蓄和投资体系提供有成本效益的储蓄工具。 为实现上述目标，DMO会与英格兰银行、金融服务权威机构、伦敦证券交易所和其他机构进行适当沟通协调，同时向财政部长和高级官员提供相应的政策建议。为确保市场操作的顺利进行，DMO 会与监管和其他机构进行必要沟通，旨在保持有秩序的、高效率的市场从而提高金边债券市场的流动性。 现金管理目标与操作 在履行现金管理职责中，债务管理局的主要战略目标是“通过市场操作弥补每个工作日国民贷款基金的净现金流入流出，同时兼顾信用风险管理以实现成本效益的原则”。 DMO旨在：（1）在不影响短期利率水平的前提下对现金流进行管理；（2）考虑央行（英格兰银行）的操作需要；（3）充分考虑现金管理对货币市场效率的冲击。DMO主要通过以下操作组合来实现其目标：（1）每周国库券招标；（2）与DMO对手方的双边市场操作；（3）国库券的特别招标，以及回购及反向回购交易。 DMO和英格兰银行会经常在一起工作和沟通以避免他们各自目标在货币市场传递过程中可能的冲突。DMO不会对英行的利率决策持投机态度，也不会进行无论是特点还是时间选择上会被认为与央行的公开市场操作相冲突的操作。 DMO的货币市场交易商每个工作日在市场上进行购买或售出的操作以平衡其在国民贷款基金中的位置（余额情况）。债务管理局从财政部获得每个工作日中央政府的显著的现金流入和流出。此外，债务管理局还要求对现金流的实时监控。在整个财政年度期间，财政部的现金流具有相当固定的模式-不仅与税收收入和支出周期密切相关，还与国债偿还现金流出紧密相连。 DMO会在每周的最后一个工作日进行国库券招标。在宣布本次招标结果时，DMO也会公布下周招标的国库券的期限和数量，同时也可能给出下周特别招标的期限和可预见的规模。在每季的最后一次招标结束，DMO都会发布下季度通过结构化招标发行的国库券期限概要。为满足英格兰银行的需求，DMO也会在国库券招标的规模基础上增加特定的数量，用于此部分的国库券招标数量会在每周的国库券招标公告中予以确认。 DMO 通过特别招标发行短期限的国库券（28天），这类招标的目标在于为DMO提供平抑财政现金流的附加工具。通过特别招标（Ad Hoc TenderAd Hoc Tender与Auction 的名称不同,但具体