金城医药看好公司从医药化工向专科制剂转型.pdf

金城医药：看好公司从医药化工向专科制剂转型 一提到金城医药，我想大家想到的更多的是家族企业，但对它的业务了解并不深，因为 当你听到头孢侧链活性酯和谷胱甘肽的时候就彻底晕了。又想到时做抗生素的，你可能都没 有继续研究的欲望了。可我今天要跟你讲一个不一样的金城药业。 是的，它是一家名副其实的家族企业，但它没有接班的问题， 年代出生的公司董事长 70 赵叶青先生在公司上市之前的 年就已经开始掌管公司了。作为一个 后，他也无疑跻 2008 70 身于最年轻的上市公司董事长行列，目前正处于壮年期，精力充沛。笔者一直有这样的执念： 小市值公司更倾向于家族企业，而价值股更倾向于职业经理。因为一家小企业的资源相对有 限，如果要做大，必须集中力量的进入非常有限的领域。这需要统一的思想，显然，家族企 业是最好的选择，当然这对公司领导人的要求也非常高。从赵叶青履历来看，他是值得期待 的。大学毕业考取公务员，后选择出国深造获得MBA 学位之后才进入公司。从基层开始， 先后负责过公司人事、行政管理等工作，担任过总经理助理、副总等职，目前也是政协委员。 总之：他可以称的上是一位企业管理行家。 图表：公司收购朗依制药前股权结构 图表：公司收购朗依制药后股权结构 好了，说完公司的管理层，我们还是得看看公司的业务，虽然比较痛苦。公司目前主营 有三块，头孢侧链活性酯、其他医药化工、生物特色原料。 生物特色原料药：可能大家对金城的印象更多的是一家抗生素公司。一方面：公司确实 是靠头孢中间体起家的，而且是此细分行业的领先企业。另一方面：股票软件给它的概念非 常少，东方财富给它的概念只有三个：山东板块、医药制造、病毒防治，这也增强了市场对 公司的误解。其实公司目前的利润主要来源是谷胱甘肽原料药，占比超过60%。谷胱甘肽原 料药是公司2008 年从日本引进的，该产品目前在国内主要供应商只有两家。在金城之前， 该产品都是被日本协和所垄断。谷胱甘肽在国内 运用于药品 用于食品、 用于化 75% 15% 5% 妆品，还有 其他领域。具有抗氧化、提高免疫力、保护肝脏、促进毒素排出、延缓衰老 5% 等生理功能。公司产品上市后，彻底打破了日本的垄断。销售收入从2011 年的1234 万做到 了 年的 亿。 年时间增长了 倍有余，这无疑是对公司产品质量和销售能力的 2014 2.03 3 16 肯定。当然在2015 年后由于日本协和的降价策略，公司2016 年的利润受到了较大的影响。 市场可能会担心持续的价格战。但我认为这并可取，一方面：该产品的竞争环境良好，目前 只有两家，厂商完全没有必要进行长期价格战。另一方面，近一年来，日元兑美元升值了近 ，人民币兑美元贬值了 左右，这将进一步压缩日本协和的降价空间。同时今年 月 20% 11% 6 公司研发的下游保健产品谷胱甘肽葡萄籽维生素 片已经获得了保健食品批准证书。最后 CE 需要提一下，目前公司发酵第二个品种腺苷蛋氨酸已处于准备阶段。综合上述：公司特色生 物原料药业务有望在明年开始企稳。 头孢产业链：如果你还停留在金城只是一家头孢中间体提供商，那你就OUT 了。的确， 公司是头孢侧链活性酯的领先企业，最近几年在该领域市场占有率稳步提升。但早在2014 年公司就开始往制剂方面转型， 年收购了上海药业 （ 个药品批件）， 年增资控 2014 11 2015 股中山道勃法，彻底打通了抗生素上下游产业链。同时也是在今年 月份，公司与多年合作