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公司研究 跟踪报告 文化传媒小组 博瑞传播(600880.SH)/27.71元 0755 zhaoyj@ 2008 年4 月16 日 发展瓶颈已破，西部神鸟展翅腾飞 信息技术·传媒 强烈推荐-A(持平) 基础数据 公司今日公布了 08 年漂亮的一季报。其中实现收入 1.86 亿元，同比增长 28% ， 上证综指 3,348 环比增长 1.6%；营业利润率和净利润率分别为 30%和 22% ，分别同比提高 1.5 总股本（万股） 20,405 和 5 个百分点。在目前全国性新闻纸价格大涨和国家宏观经济不稳的背景下，公 已上市流通股（万股） 12,934 司仍然保持收入、业绩快速提升，实属难能可贵。 总市值（亿元） 51.3 流通市值（亿元） 32.5 新闻纸价格大涨，给博瑞传播和《成都商报》提供了绝佳的整合市场契机。 每股净资产（MRQ ） 2.6 面对新闻纸价格的大涨，博瑞公司早已通过合同形式将纸张成本转移给客户， ROE （TTM ） 23.8 因此对自身影响有限；同时博瑞印务成为造纸企业纷纷争相供应的优势客户。 资产负债率 38% 主要股东 成都博瑞投资有限责任公司 因此，很多客户纷纷主动转投博瑞印务公司，公司业务量不降反升，迎来进 主要股东持股比例 26.6% 一步提升市场份额的契机。 而商报社可通过扩版增加广告收入、规模化采购新闻纸来缓解成本压力，同 股价表现 时带来整合成都报业市场的契机。 % 1m 6m 12m 未来三年业绩继续保持高增长。 绝对表现 -26 -22 11 相对表现 -23 -36 29 围绕《成都商报》所开展的业务未来三年增速分别为 10.5%、9.4%和 9.1% ， 继续保持稳健增长； 西南市场对于公司来说仍有极大的拓展空间，户外广告和商业印刷是推动公 司业绩增长的双引擎，未来三年增速合计为 127%、60%和 50% ，将保持快 速增长；而进一步整合成都电视台广告收入，与在合适时机获取成都兴网有 线网络资产，将带来公司未来业绩超预期增长； 同时新兴媒体的快速崛起和国家文化体制改革的纵深发展，是公司实现从区 域性强势媒体经营者到跨地域、跨媒体的综合性媒体经营集团的飞跃的有力 相关报告 保证。 预测 08-10 年每股收益分别为 0.91 元、1.14 元和 1.42 元。 1、大传媒时代 — 新旧媒体融合， 演义传媒新格局 维持“强烈推荐”投资评级：我们认为公司“依托一份强势的成都商报；背靠 3/7/2008 一个与时俱进、资源丰富的强大股东背景；拥有一个稳健务实、锐意进取的 2、博瑞传播(600880)集团资产整合 快于预期，区域化垄断媒体集团已露 执行力强的管理团队”，是保证公司长期稳健、快速发展的三大基石。在通胀 峥嵘 背景下，公司未来三年业绩能保证 20%以上快速增长，又具有良好成本转嫁 1/23/20