ETF融资融券的应用策略.ppt

ETF融资融券的应用策略 主要内容 三、ETF综合盈利模式 二、ETF融资融券的新策略 一、ETF基本情况 何谓ETF？ ETF，全称“交易型开放式基金”（Exchange-Traded Funds) ETF是开放式基金，一般是指数型的开放式基金 ETF是交易型基金，包含两种交易方式： 一级市场的申购赎回方式 二级市场的竞价交易方式 ETF实质是指数股票，象买卖股票一样买卖指数，实时的“指数化投资” ETF的特点 + 用实物申购赎回 + 份额在交易所交易 + 被动式管理 + 追踪指数 开放式基金 ETF 折溢价小 跟踪误差小 流动性好 透明度高 成本低 分散投资 交易灵便 套利机制使得ETF的流动性与基础市场的流动性相接 套利活动抑制折溢价扩大，将其控制在合理水平 可连续买卖并享有股票市场各种灵活交易机制，且有多种套利模式 基金资产相对稳定，交投极少，管理费用少，加之税费优惠，ETF运作与投资成本低，跟踪误差小。 按指数构成投资，且每日披露PCF，并实时计算IOPV 按指数构成投资，风险分散 ETF的应用 间接T+0 长期投资 价差套利 中期波段 短期交易 ETF的应用 对冲套利 资产配置 ETF市场情况 我国A股市场自2004年12月推出首只ETF以来，ETF市场发展迅速，成为指数化投资的主流产品，截至2011年11月A股市场已有37只ETF，净值总规模达800多亿元。 大部分ETF的流动性比较充分，例如上证50ETF和深证100ETF过去一年的日均成交金额达5亿元以上，上证180ETF、中小板ETF和上证商品ETF的日均成交金额在1亿元以上。 ETF套利模式 瞬时套利（折溢价） 事件型套利（个股事件） 间接T+0交易（申赎机制） 期现套利（ETF+股指期货）—2010年 市场中性策略（ETF+股指期货）—2010年 ETF融资融券—2011年 主要内容 三、ETF综合盈利模式 二、ETF融资融券的新策略 一、ETF基本情况 海外ETF融资融券 ETF紧密跟踪市场指数，与个股相比，具有波动相对较低、市场流动性好以及抗操纵性强等特征。 在海外成熟市场，由于个股的价格走势比较难判断，不少有经验的投资者转向ETF融资融券交易。 根据全球最大的资产管理公司——贝莱德“ETF Landscape”统计数据，美国在2003年到2007年短短4年时间内，ETF融券卖空份额从2003年的8亿份迅速增长到2007年的16亿份左右。 2008年市场大幅度下跌过程中，ETF卖空份额较2006年和2007年有大幅度上升。 根据高盛“全球经济、商品和策略”研究团队最新发布的“美国对冲基金趋势监测”，截至2011年3月美国对冲基金共持有1002亿美元的ETF空头，占全部ETF头寸的80%。相比之下，美国对冲基金持有3500亿美元的股票空头，仅占全部股票头寸的28%，可见机构投资者更倾向于ETF融券做空。 我国ETF融资融券 2011年11月25日，沪深交易所发布了《关于调整融资融券标的证券范围的通知》，首次将符合条件的ETF纳入融资融券标的证券范围，即上海证券市场的上证50ETF、上证180ETF、上证红利ETF及上证180治理ETF，深圳证券市场的深证100ETF、中小板ETF及深成指ETF共7只ETF。 根据沪深交易所的规定，融资融券标的证券为ETF的，至少应当符合下列条件： （一）上市交易超过三个月； （二）近三个月内的日平均资产规模不低于 20 亿元； （三）基金持有户数不少于 4000 户。 策略一：套期保值 对于长线投资者而言：ETF融券交易提供了规避市场风险的途径。如果预期市场即将下跌，投资者可以通过融券卖空ETF以对冲所持股票组合的市场波动，达到套期保值的效果。 基于套保策略的衍生策略：在套期保值策略基础上可构造出更为复杂的投资策略，例如多空策略（Long/Short Strategy）、市场中性策略（Market Neutral Strategy）等。 ETF与股指期货的区别： 股指期货是多空策略的天然做空工具，但是我国A股市场目前只有沪深300股指期货一个品种，投资者尚无法针对不同行业、主题、风格等特定领域进行做空。 我国ETF市场已经逐步形成不同市场、行业主题、大小盘风格、价值成长风格等特征明显的产品系列，ETF能够实现更有针对性的套期保值策略。 ETF融券做空不存在基差风险和展期风险，也不需要每日无负债结算，资金管理相对容易，更适用于普通投资者。 策略二：期现套利 ETF是实现“指数化投资”的载体，能够精确跟踪标的指数的走势，投资者可以利用ETF融券交易，实现股指期货与现货之间的反向套利交易，获取低风险套利收益，同时也提高股指期货的定价效率。 在ETF融券交易推出之前，投资者只能