货币政策对一、二线城市房地产价格变动影响的比较分析——基于北京、石家庄两地数据的VAR模型实证分析.docx

2013年5月 2013年5月 河北经贸大学学报 May．201 3 第34卷第3期 Journaf of Hebei University of Economics and Business V01．34 No．3 ●经济热点问题研究 货币政策对一、二线城市房地产价格变动 影响的比较分析 ——基于北京、石家庄两地数据的VAR模型实证分析 顾六宝，陈博飞 (河北大学经济学院，河北保定071002) 摘要：通过建立VAR模型，利用脉冲响应函数并进行方差分解探究货币供应量变化-9利率变化对房地产价格变化 的动态影响。结果显示：从长期来看，货币供应量的增加会导致房地产价格上涨，贷款利率的增加会导致房地产价 格的下降。同样的货币政策在二线城市造成的房地产价格波动更大。货币政策对房地产价格变动的贡献不大，并且 呈现出一线城市货币供给量因素贡献率大，而二线城市贷款利率因素贡献率大。 关键词：货币政策；一、二线城市；房地产价格；货币供应量；利率变化；脉冲响应函数 中图分类号：F293．30 文献标识码：A 文章编号：1007—2101(2013)03-0015-04 86期来研究两地房地产价格与货币政策之间的动态关系。数 一、引言 据来源为“中经网中国经济统计数据查询与辅助决策系统” 从2007年开始，国家为了控制增长过快的房价，开始了 和国家统计局网站。在房地产市场方面采用房地产价格这一 一系列的调控措施，其中更是多次运用货币政策。例如2007 指标进行实证研究，在货币政策方面则采用货币供应量和利 年，中国人民银行6次提高贷款利率，但房地产市场依旧火 率这两个指标参与研究。具体来说，这里用BFPI表示北京市 爆。以北京市为例，2007年北京市的房屋销售价格上涨了 房屋价格，用北京房屋销售价格指数(月度、环比)替代；用 13．5％。目前针对房价的调控已经进入了相持阶段。自2010 SFPI表示石家庄市房屋价格，用石家庄房屋销售价格指数 年4月国务院发布《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快 (月度、环比)替代。用Id2表示货币供应量．数据选用广义货 上涨的通知》以来，已经过去三年多。在这期间“新国十条”发 币存量，因为它最贴近真实经济中的流动资金。用R表示贷 挥了很大的作用。目前我国一、二、三线城市房价已经趋于稳 款利率，数据选用l～3年期贷款利率作为样本。因为房地产 定。从全国来看，各项指标均表示房地产投资热度在持续下 项目开发周期一般为l~3年。 降后略有回升。本文目的在于探究货币政策对于一、二线城 为了使实证分析更科学有效，本文在此基础上对数据进 市房地产市场的动态影响，货币政策变动对于房屋销售价格 行了处理。首先对两地房屋销售价格指数(月度、环比)进行 变动究竟有多大的影响。笔者利用北京和石家庄两地数据建 定基处理，基期确定为2005年6月，将该月．份房屋销售价格 立VAR模型，通过脉冲响应函数和方差分解的方法来观测 设定为100％，将数据转换为定基数据；然后对M2进行价格 货币供应量与实际利率对房地产价格的动态影响，并对两地 平减处理，用当月的M2规模除以2005年6月为基期的居民 的异同进行比较分析。房地产市场宏观调控中的货币政策既 消费价格指数对M2进行平减处理。最后用xl l法对BFPI、 包含着货币政策的一般特点又体现着房地产行业独有的特 SFPI和M2三组数据进行季节调整，并且为了降低异方差的 质。运用货币政策对房地产市场进行调控，主要是通过三条 影响，在实证之前对BFPI、SFPI和M2取对数。 渠道：一是货币投放量；二是房地产开发投资规模；三是房 (二)建立VAR模型 地产市场的贷款规模。本文主要选取了货币存量规模指标 笔者将建立北京市和石家庄市两个城市的VAR模型， 和利率指标进行研究。 用来对比分析货币政策变量的变动对房地产价格的动态影 响。VAR模型变量包括房地产价格FPl(北京市为BFPI，石家 二、实证模型的建立 庄市为SFPI)、贷款利率R和广义货币存量M2。 (一)数据指标选取 (三)平稳性检验与协整检验 笔者选取了2005年6月到2012年7月的月度数据共 在建立VAR模型之前。为了避免伪回归，必须对各个变 收稿日期：2013—02—25 作者简介：顾六宝(1953一)，男，河北阜平人，河北大学经济学院教授，博士生导师，研究方向为宏观经济统计分析、新经济增长理 论与模型研究。 ·15· 万方数据 河北经贸大学学报(双月刊) 河北经贸大学学报(双月刊) 2013年第3期 量的平稳性进行检验。本文采用ADF单位根检验方法分别 对各个变量进行检验。各序列的ADF检验表明，原始序列一 阶差分后的序列都是平稳序列。所以各序列都是一阶单整序 列，符合协整检验的条件，如表1所示。 表