《财务管理工作要点》第九章.pptVIP

八、优先股的估价 根据资产估价的一般模型和优先股未来收益及期限特征，可得到优先股估价的一般模型： 优先股估价可以分为三个步骤： 步骤1，预测优先股未来股利现金流的数额与期限； 步骤2，估计优先股未来预期股利收益的风险，并确定投资者要求的收益率； 步骤3，用投资者要求的收益率对优先股未来预期股利收益现金流进行贴现，其现值即为优先股每股的内在价值。 【例】新源公司发行一笔优先股，每年现金股利为每股3.64元，没有到期日，投资者对优先股要求的收益率为7.28%。试求优先股的内在价值。 【解答】 九、普通股票投资概念与类型 ●股票投资的概念 股票投资是企业作为股权人（即所有者）通过买进其他企业发行的股票，以获得投资收益的投资行为。 ●股票投资的类型 依据投资的期限不同，可以将股票投资区分为短期股票投资和长期股票投资。 十、普通股票投资的目的 ●短期股票投资的目的 短期股票投资目的——就是在获得收益的同时，保持资产的流动性。 ●长期股票投资的目的 （1）满足未来投资需求。 （2）控制股票的发行企业。 （3）降低自身的经营风险。企业作为购买者通过买进多家企业所发行的股票以增强自身经营的稳定性以及实现自身经营的多元化。包括：买进原材料供应商的股票，就可以获得稳定的原材料供应；买进产品使用商的股票，即可以获得通畅的产品销路；买进不同行业的股票，即可以实现经营的多元化。在市场竞争日益激烈的条件下，稳定的经营条件和多元化的经营方向，通常被认为是降低经营风险的最为有利的手段。 十一、普通股票投资的特点 股票投资相对于债券投资而言，主要有如下特点： ●长期性。 即企业的股票投资没有明确的投资期限。 ●权责性。 即企业的股票投资能够使企业作为股东依法享有相应的权利并承担相应的责任。 ●风险性。 即企业的股票投资在获得投资收益方面有很大的不确定性。 ●流通性。 即企业的股票投资所形成的金融资产可以随时在二级市场上出售以换回现金。 十二、普通股估价 与债券和优先股一样，普通股的价值也是等于未来现金流的贴现值。但普通股既没有到期日，也不像优先股那样有稳定的股利收入。普通股的股利状况取决于公司税后利润和公司董事会、股东大会是否将利润进行再投资的决策。 考虑未来股利的预期增长是普通股估价中的一个显著特征。 （一）普通股估价中的增长因素 “增长”一词在普通股估价中的含义是什么？ 公司可以以多种方式增长。 如，可以通过债务方式融资进行新项目投资，也可以通过发行股票方式融资进行扩张，还可以通过兼并收购其他公司来实现本公司的增长。 公司通过各种外部融资方式——不论是债券还是股票——筹集资金实现的增长模式称为外部增长。 在外部增长条件下，公司的原始股东可能并没有参与到这种增长中来。除非原有股东增加了对公司的投资，否则他们在公司中的份额将日益减小。 【例】新源公司的权益资本收益率为12%，如果公司决定将所有税后利润用于分红，则公司将没有内部增长。此时公司必须通过发行债券或新股来筹集资金实现后续增长。如果公司将收益全部留存用于再投资，则股东在公司的投资将增加12%；如果公司只留存50%的税后利润用于再投资，则股东在公司的投资将增加6%。这种关系可以描述为： g = ROE × r g——预期未来收益增长率或普通股股东在公司投资的增长率 ROE——权益资本收益率 r——税后利润留存比例 如果新源公司仅留存25%的税后利润，则普通股股东在公司的投资份额和股票价值预期将增加3%，即 g = ROE × r =12% ×25% =3% 一般来说，普通股股东常常依靠并看股票价格 的上涨来获取资本收益。如果公司将留存收益的一 部分进行再投资，公司未来的利润和股利都可能随 之增长，这种增长将反映在普通股未来的价格变动 上。如果再投资收益率大于股东要求的收益率，则 普通股股票年价格将上升；反之，则下降。因此在 普通