资产质量从未显得如此重要建筑工程行业2中期策.pptx

目录一、建筑工程行业基本面已经发生深刻变化二、子行业之装饰—下游多是企业，回款期可能拉长，但风险不大三、子行业之园林—市政园林的核心问题在于“地方财政压力可能导致企业回款风险增大”四、子行业之煤化工工程—三句话说清煤化工工程五、投资策略与个股推荐六、风险提示一、建筑工程行业基本面已经发生深刻变化(1)2012年7、8月份起来的基建投资可能是近年来的最后一波；投资增速下行风险较大鸡犬升天的盛宴已到尾声;建筑工程企业开始在存量市场中拼杀。图：目前固定资产投资增速处于下滑通道图：基建投资增速下行风险较大数据来源：国家统计局、广发证券一、建筑工程行业基本面已经发生深刻变化(2)短期看——谁能继续成长长期看 ——谁能最终生存数据来源：广发证券目录一、建筑工程行业基本面已经发生深刻变化二、子行业之装饰—下游多是企业，回款期可能拉长，但风险不大三、子行业之园林—市政园林的核心问题在于“地方财政压力可能导致企业回款风险增大”四、子行业之煤化工工程—三句话说清煤化工工程五、投资策略与个股推荐六、风险提示子行业之装饰—— 下游多是企业，回款期可能拉长，但风险不大(1)图：经营性现金流量净额：金螳螂图：经营性现金流量净额：亚夏股份图：经营性现金流量净额：广田股份图：经营性现金流量净额：洪涛股份数据来源：广发证券数据来源：公司公告、广发证券子行业之装饰—— 下游多是企业，回款期可能拉长，但风险不大(2)图：经营性现金流量净额：瑞和股份图：经营性现金流量净额：江河创建 垫资能力已经成为上市公司的主要竞争力之一。 企业必须快速做大—企业自身就是平台和渠道，吸引更多的资源，形成良性循环。 因此装饰公司的资产表质量可能会变差，但形成计提的概率不大。数据来源：公司公告、广发证券子行业之装饰—— 下游多是企业，回款期可能拉长，但风险不大(3)装饰、园林公司带有典型的“建筑公司”特征订单回款轻资产特性流动资金占用1、订单具有一定的周期性2、很难预测，只能用时间来验证1、回款上具有鲜明的经济周期的特点2、全社会资金紧张的时候，装饰和园林公司的回款会变慢。反之亦然。1、固定资产很少2、主要靠人员扩张和管理升级1、流动资金占用是比较大的问题2、不是制造业、消费、医药等行业的即时回款数据来源：广发证券子行业之装饰—— 下游多是企业，回款期可能拉长，但风险不大(4)图：金螳螂股价与订单额图：装饰公司资产结构图：园林公司资产结构数据来源：公司公告、广发证券目录一、建筑工程行业基本面已经发生深刻变化二、子行业之装饰—下游多是企业，回款期可能拉长，但风险不大三、子行业之园林—市政园林的核心问题在于“地方财政压力可能导致企业回款风险增大”四、子行业之煤化工工程—三句话说清煤化工工程五、投资策略与个股推荐六、风险提示子行业之园林——市政园林的核心问题在于“地方财政压力可能导致企业回款风险增大”(1)图：经营性现金流量净额/亿：铁汉生态图：经营性现金流量净额/亿：棕榈园林图：经营性现金流量净额/亿：东方园林数据来源：公司公告、广发证券子行业之园林——市政园林的核心问题在于“地方财政压力可能导致企业回款风险增大”(2)图：流动资产结构：铁汉生态图：流动资产结构：棕榈园林图：流动资产结构：东方园林数据来源：公司公告、广发证券数据来源：公司公告、广发证券目录一、建筑工程行业基本面已经发生深刻变化二、子行业之装饰—下游多是企业，回款期可能拉长，但风险不大三、子行业之园林—市政园林的核心问题在于“地方财政压力可能导致企业回款风险增大”四、子行业之煤化工工程—三句话说清煤化工工程五、投资策略与个股推荐六、风险提示子行业之煤化工工程—三句话说清煤化工工程(1)煤制天然气的前景光明；煤制烯烃、煤制芳烃、煤制油在全国范围推开存在一定困难。出于煤炭资源的考虑，煤制烯烃、煤制芳烃、煤制油等方面可能会低于预期。建议从天然气价格改革、中国能源结构转变的角度看待中国化学。行业之煤化工工程—三句话说清煤化工工程(2)图：中国化学累计新签合同情况图：中国化学当月新签合同情况图：中国化学当月营收情况图：中国化学累计营收情况数据来源：公司公告、广发证券目录一、建筑工程行业基本面已经发生深刻变化二、子行业之装饰—下游多是企业，回款期可能拉长，但风险不大三、子行业之园林—市政园林的核心问题在于“地方财政压力可能导致企业回款风险增大”四、子行业之煤化工工程—三句话说清煤化工工程五、投资策略与个股推荐六、风险提示投资策略与个股推荐—投资标的评价的三个维度投资标的评价估值安全投资策略与个股推荐— 以金螳螂、亚厦股份为代表的装饰公司图：金螳螂经营性现金流量金额图：金螳螂收入和利润增速图：金螳螂净资金压力情况注：净资金压力用“应收+预付+存货-应付-预收” 来衡量。数据来源：公司公告、广发证券投资策略与个股推荐—中材国际201