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葡萄酒行业研究 第一部分 葡萄酒行业研究 一、影响葡萄酒质量的主要因素——原料 目前全球种植有 5000 种以上的葡萄品种，但适合用于酿酒的葡萄仅几十种，酿酒用葡萄的质量受产地的温度、湿度、光照、土壤等因素影响很大，从全球来酿酒葡萄种植分布来看，主要分布在南北纬 38-53 度的温带气候区域。 适合酿酒葡萄生长的自然地理条件： 气候 适合于南北纬 38度-53度温带气候，太冷则成熟不了，太热则成熟太快，风味不足 土壤 相对贫瘠的土壤更为合适，要求：矿物质丰富、排水性好、酸碱度合适、表土颜色适宜 日照 日照充足，成熟度越好，质量高 水分 春节需要水分充足、成熟是需要尽量干燥，否则影响含糖度 由于中国葡萄酒业发展历史很短，酿酒葡萄种植业发展非常迅速，葡萄园历史相对较短，因此，目前 10 年树龄以内的幼年期葡萄树占比较大，同时，未来新增葡萄园面积也较大，因此，预计未来 10 年内，虽然 10 年树龄以上成年期葡萄树面积将持续增长，幼年期葡萄树的面积占比将有所下降，但预计仍将维持在 50%以上的水平。中国酿造葡萄树质量将持续提高，同时，来自于现有葡萄园内生性的产量增长也将持续 二、对酿酒葡萄资源的把控决定了未来葡萄酒生产企业的竞争力及其行业地位 影响葡萄酒质量最重要的因素是原料，葡萄酒酿造素有“七分靠原料、三分靠工艺”说法。葡萄质量对最终葡萄酒的质量有决定性的影响。 另外，在葡萄酒成本结构中，原料占比最大，普遍在 30-40%。葡萄原料成本的控制对盈利能力至关重要。因此，谁控制了上游的原料基地，谁就将获得重要的竞争优势。以张裕为代表的国内企业进一步加快了葡萄基地建设的步伐 2009 年张裕出资 1 亿控股新疆天珠酒业，获得天珠酒业面积达 4.8 万亩的优质原料基地，以及天珠酒业年加工和发酵葡萄 5万吨，生产优质葡萄原酒 3.5 万吨的产能，完成了向西部葡萄酒基地扩张的重要步伐。长城、王朝等企业也纷纷将基地建设向广阔的西部地区扩张。从拥有面积来看，张裕 25 万亩（2010 年） 已基本能满足自身产量需求；长城与王朝的基地建设也已基本能满足自身产量需求，外购原酒的比例不大。但从拥有的质量来看，新天的 15 万亩种植基地树龄较长，运营也相对更为成熟，产量与质量相对稳定，更具原料优势。 从基地数量上看，目前张裕、长城、王朝等主要生产商均控制了一定数量的酿酒葡萄种植基地。但由于基地的经营基本采用与农户合作的模式，合作较为松散，对质量的管理相对宽松，稳定而高质量的葡萄原料很难获得，因此适合于酿造高端葡萄酒的原料相对稀缺。而由于葡萄树的生理特征，一般要 10 年以上的成年期葡萄树，甚至是 40 年树龄以上的老葡萄树才能生产出适合制造高端葡萄酒的葡萄，因此自建酒庄短期内也难有成效，因此高端葡萄酒原料基地，尤其是自有酒庄在未来很长一段时间都将成为非常稀缺的资源。在高端酒方面，最早推出四大酒庄酒的张裕已获得明显的领先优势。 另外，由于国际葡萄酒市场供过于求，国外优质原料基地也更为丰富，中国强劲的葡萄酒原料需求推升了中国葡萄酒生产商海外收购原料基地的可能。目前王朝、中粮、张裕均表示有海外并购葡萄酒厂及原料基地以及合作的可能。对海外成熟原料基地的收购与合作将提供中国葡萄酒原料质量，加速中国葡萄酒业产 业升级，推动行业更快发展。 三、国内葡萄酒行业主要上市公司分析 1、张裕 张裕在中国葡萄酒业中拥有绝对领先的优势，通过 4+1 的高端品牌战略，引领葡萄酒行业开启了产业升级并推动消费者消费升级，促进整个行业的发展的同时，扩大了公司在中高端产品领域的绝对竞争优势；公司 EMBO 型的股权结构给管理层及员工的激励效果良好，公司治理结构完备，长期持续发展动力充足；在营销方面公司的三级分销体系精细化程度高，对经销商管理和推动有效，谈判能力强，推动销售持续高速增长，市场份额持续提高；公司销售、业绩增长一直领先于行业水平与竞争对手，市场份额持续提高。 2、王朝酒业 王朝酒业是改革开放以来中国最早成立的葡萄酒生产企业，是中国葡萄酒三大品牌之一，拥有相对成熟的葡萄种植基地、先进的生产技术和设备、以及优异的质量；但由于公司在销售策略的保守，以及对营销管道管理的相对粗放的管理，公司的竞争优势已被削弱，与张裕和长城的差距已被拉大。2010 年公司计划推出高端酒庄酒，提升产品档次，丰富高端产品线，将目前公司在中档产品上的优势向高端延伸。预计 2010-2011 年公司收入及业绩将恢复增长。 3、中国食品 中国食品（0506.HK）是中粮集团下属旗舰上市公司，旗下拥有葡萄酒、饮料、小包装食用油、糖果等快速消费品业务，是中国快速消费品市场旗舰企业。公司在葡萄酒业务方面，拥有市场份额仅次于张裕的长城品牌，盈利及增长能力强劲。公司在葡萄酒业务方面积极开拓中高端市场，公司产品