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衍生金融工具实验报告 实验一：期货最优套期保值比率的估计 套期保值的理论基础 （一）套期保值比率的概述 定义:套期保值比为期货头寸与现货头寸 如果保值者的目的是最大限度的降低风险，那么最优套期保值策略就应该是让套保者在套保期间内的头寸价值变化最小，也就是利用我们如下所说的头寸组合最小方差策略。 （二）计算期货套期保值比率的相关模型 虽然上述的介绍中的 可以求解最优套期保值比，但其操作性不强，其先要分别求三个量然后再计算，显然误差较大，现在已经出现了很多关于求解最优套期保值比率的时间序列模型。 简单回归模型（OLS） 考虑现货价格的变动（△S）和期货价格变动（△F）的线性回归关系，即建立： 其中C为常数项， 为回归方程的残差。 问题：（1）平稳性（2）序列自相关（3）异方差 误差修正模型（ECM） 在计量分析中，若两个时间序列之间存在协整关系，那么传统的OLS的估计量将是有偏的。 在期货价格和现货价格序列之间存在协整关系的条件下得到的“最优”套期保值比率将不是最优的，而存在一定的偏误。 Ghosh（1993）通过实证发现：当不恰当地忽略协整关系时，所计算出的套期保值比率将小于最优值。 ECM-BGARCH 模型 考虑时变方差 为此我们要估计最优套期保值比率h=COV(△S,△F)/VAR(△F)，需要建立二元GARCH(B-GARCH)模型。在这里我们采用。下面我们分别采用常数二元GARCH模型和D—BEKK二元GARCH模型给出ECM-B-GARCH方法下估计最优套期保值比率的模型。 二、实验目的及方法 （一）实验目的 利用上述理论模型估计中国期货交易所交易的期货合约的最优套期保值比率并对保值效果进行绩效评估，说明期货套期保值在经济生活中的重要作用，并找出绩效评估最佳的套期保值比率模型。 （二）实验方法 在实验过程中使用时间序列分析的方法对整理后的价格时间序列按照上面的理论基础模型进行建立模型以得到最优套期保值比率系数，其中涉及时间序列分析中的方法有：模型参数估计，参数的显著性检验，变量平稳性检验（含单位根检验），回归残差项的ARCH效应检验等。这些过程都将在EVIEWS软件中进行，因此EVIEWS软件的使用方法也是我们重要的实验方法。 实验过程 数据的搜集和整理 取AL1203合约1月数据与现货2012年1月数据相对应,AL1204合约2约数据与2012年2月数据相对应，以此类推。 利用Eviews估计最优套期保值比率 （1）用OLS模型估计最有套期保值比率 1、导入数据 建立f、s的差分序列 建立OLS简单回归模型 可得最优套期保值比为0.649742 （2）用ESM模型估计最优套期保值比率 期货价格序列的平稳性检验 由于序列的自相关系数没有很快的趋近于0，说明原序列是非平稳的序列，于是进一步进行单位根检验。 现货价格序列的平稳性检验 协整检验 4、建立含有误差修正项的误差修正模型 得到最优套期保值比为0.653350 （3）用ECM-BGARCH模型估计最优套期保值比率 ARCH效应检验 F统计量和LM统计量显著，可构建该模型 得到ΔS与ΔF的GARCH方程估计结果 得到resid01和resid02的相关系数 得到动态最优套期保值比率 D-BEKK-BGARCH模型 用此编程也可得到一个动态最优套期保值比率，由于技术能力有限，在此不再说明。 （三）对利用最小方差套期比的套保组合进行绩效评估 （1）OLS （2）ECM （3）D-BEKK-BGARC 不难看出利用ECM-BGARCH模型进行套期报纸的组合收益率的方差最小，能最大限度的降低价格风险。 实验二 期货市场价格形成机制实证研究 期货价格形成机制理论及实证基础 （一）理论概述 （1）持有成本理论：期货价格等于当前的现货价格加上持有成本 （2）均衡价格理论：均衡价格理论假定一个完全市场，具有完全信息状态，在连续、公开的交易中，期货市场将获得均衡价格。 （3）理性预期价格理论：理性预期学派的商品期货价格理论主要是论述期货价格形成及其与现货价格之间的联系。 （4）市场有效性理论 （二）期货价格形成机制理论实证研究方法 （1）平稳性检验 （2）协整检验 （3）误差修正模型 （4）脉冲响应与方差分解 实验目的及方法 实验目的 本实验的目的是利用上述方法来研究期货价格形成机制，以期对期货的价格决定理论有感性的认识，也为今后进一步提升中国在世界大宗商品领域的影响力，争取我国掌握全球大宗商品的定价权，使我国成为全球大宗商品的信息中心、交易中心和价格中心，有效维护我国的经济和金融安全打下研究基础。 （二）实验方法 在实验