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宏观专题报告 美联储议息会议点评及货币政策展望 宏观研究报告 2019年3月21 日 西南期货研究所 地址：上海市浦东新区源深路1088号1603室 地址：重庆市江北区东升门路61号金融城2号T2栋29-2，29-3 电话：021021 电话：023 邮编：200122 023 邮箱：research@ 邮编：400023 传真：023 宏观专题报告 一、美联储决议解读 美联储于北京时间3月21 日公布了三月议息会议声明，FOMC成员以10:0的投票 结果，一致同意保持 2.25%-2.5%的联邦基金利率目标区间不变。此前市场已经预期美 联储将按兵不动，但关注的重点在于2019年加息点阵图、缩表的具体时间表和美联储 对经济和通胀的观点。 1、点阵图暗示今年不加息，2021年加息一次 去年12月会后公布的点阵图显示，政策制定者对2019年底联邦基金利率的预测 中位值为2.875%、约为2.9%，暗示2019年将加息两次。但联邦基金利率期货显示， 市场预期今年不加息，或是只加一次息，更有甚者开始押注美联储将在2020年降息。 市场预期此次会议，点阵图中至少有一半或将下修，体现FOMC委员们加息意愿的减弱。 图1：美联储加息点阵图 数据来源：wind资讯、西南期货研究所 宏观专题报告 而美联储公布的加息点阵图显示，美联储对今后三年和中长期的利率预测有了很大 的调整。在17个委员中，有11位希望维持今年利率不变，有4位希望加息一次，有2 位希望加息两次，没人希望降息。而对于2020年，7位预期不会加息，4位预期加息 一次，6位预期将加息两次或以上。 从中位数看，2019年底联邦基金利率料为2.4%，前次去年12月预计为2.875%， 这意味着，今年一年，美联储政策利率区间都会维持在当前水平，也就是说，预计今 年不会加息。 2020年底联邦基金利率料为2.6%，前次料为3.125%。这相当于，即使预期的今年 加息次数减少两次变为零，明年也最多加息一次。 2021年底联邦基金利率料为2.6%，前次为3.125%。 更长周期的联邦基金利率料为2.8%，前次为2.750%。 因此，点阵图暗示，美联储今年不加息，而2020年将会加息一次。美联储下调今 年及明后三年的利率预期，上调2022年及之后的中性利率预期。 2、9月结束缩表，削减机构贷款和MBS 此前，美联储主席鲍威尔表示，将会很快公布结束缩表细节，最终美联储的资 产负债表规模将远高于危机前。市场预期美联储将在2019年四季度结束缩表，最终的 资产负债表规模大约在3.5万亿美元左右。 宏观专题报告 图2：美联储资产负债表变化 数据来源：wind资讯、西南期货研究所 此次FOMC会议公布的缩表计划为：从5月份开始，每个月的美国国债持仓规模由 目前的缩减300亿美元减少到150亿美元。从9月份开始，美国国债持仓规模维持不 变；每个月的300亿美元的美国房地产按揭贷款缩减继续进行，从10月份开始，每个 月最多200亿美元的到期房地产贷款将会重新投资于美国国债，任何超过该最高金额 的本金将继续再投资于机构MBS。同时，有可能提前卖出房地产贷款。 根