三星深入合作高端产品深挖国内外20大品牌客户.pdfVIP

安利股份 （300218） 公司研究/调研报告 与三星深入合作高端产品，深挖国内外20 大品牌客户 民生精品调研报告/轻工行业/ 中小市值 2015 年5 月18 一、事件概述 强烈推荐 首次评级 近日我们对安利股份进行了实地调研，并与管理层就公司的经营状况进行了充 合理估值: 14～17 元 分交流。 交易数据（2014-05-16 ） 二、分析与判断 收盘价（元） 10.08  与三星深度合作高科技产品，综合毛利率提升 近12 个月最高/最低 13.38/5.25 1、与三星合作提升公司综合毛利率。2008-2013 年公司PU 合成革销售收入从 6.28 亿元增加到 11.61 亿元，年均复合增长率 13.08%，公司综合毛利率也从 总股本（百万股） 211.20 13.53%增加到21.60% ，另外值得一提的是：2014 年 1 季度公司综合毛利率达 流通股本（百万股） 59.14 到22.30% ，高于2013 年全年综合毛利率。在最近的2 个月中，公司已经为三 流通股比例% 28.00% 星提供约400 万美元的产品（约430 万个手机套），公司 14 年 1 季度综合毛利 总市值（亿元） 21.29 率高于2013 年全年综合毛利率主要是因为三星高毛利率的订单。 2 、公司与三星将继续深入合作。我们认为随着公司与三星合作的深入，未来 流通市值（亿元) 5.96 韩国三星新品手机选配套或将由公司私人订制。我们认为韩国三星从全球6 家 一年该股与沪深300 走势比较 公司中选定安利公司产品，至少说明这样几点：（1 ）、公司产品质量全球排名 140% 前列，其竞争实力甚至超过韩日等企业；（2 ）、公司研发实力强，产品科技含 120% 安利股份 沪深300 量高；（3 ）、公司产品性价比较高，该产品的毛利率也高于公司其它产品，关 100% 于这一点我们可以从公司14 年1 季度综合毛利率高于2013 年全年毛利率上得 80% 到体现。 60%  深挖国内外前20大优质客户，抢占高端市场 40% 目前，国内前20 大优质品牌客户公司仅覆盖5-6 家，国外前20 大优质品牌客 20% 户公司仅覆盖2-3 家，从这一点看，我们认为公司产品潜在市场空间非常大。 0% 公司高质量、高性能、高科技含量的产品将快速提升高端市场占有率。另外， -20% 由于合成革行业两极分化，低端产品加速淘汰，高端产品替代效应；高端合成 -40%