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控股股东与盈余管理问题研究综述 摘要：从我国控股股东的盈余管理行为的普遍性角度 出发，探讨了我国的一些制度因素为控股股东管理盈余提 供了有利契机，并分析了控股股东进行盈余管理的动因， 其最终目标是为获取控制权的私人收益，并不是为了提高 公司的价值，该行为扰乱了我国资本市场的健康发展，最 后提出遏制控股股东的盈余管理行为的途径。 关键词：盈余管理；控股股东；董事会；侵占动机； 投资者保护 1中国的制度因素为控股股东进行盈余管理提供了契机 集中的股权结构 在20世纪90年代，我国学者、政策制定者对股份制、 股票市场的认识还不深刻，认为把国有资产转变成标准化 的股票流通几乎是国有资产的流失，于是就将上市公司的 股权人为地设计成流通股和非流通股并存的结构，最终造 成上市公司2/3不流通和1/3流通的股权分裂格局，其中 非流通股主要由国有股构成。常红军（XX）指出在H年11 月底结束的由原国家经贸委和中国证监会联合进行的对上 市公司建立现代企业制度情况的检查工作中，在1051家控 股股东中，国有性质的股东共813家，非公有性质的股东共 183家，集体性质的控股股东55家，分别占全部控股股东 的77%、18%和5%。单一国有股东持股比例在50%以上的公 司有390家，占全部上市公司的％;持股比例在20-50%的公 司有387家，占全部上市公司的％，国有股一股独大的现象 特别突出。可见，我国的上市公司自诞生之日起，控股股 东就已经存在，就形成了股权集中且缺乏制衡的股权结构。 低效的董事会治理机制 董事会的治理效率直接关系到公司业绩和股东利益。 如果董事会能有效地进行决策并监督管理层的经营行为， 公司的价值将提高，股东利益也会得到有效保护。而在我 国，董事会属于一种新型的治理机制，其内部组织结构还 不完善、效率整体上不高，存在“弱董事会”现象，如董 事会规模偏大，独立董事比例小，董事长与总经理两职尚 未完全分离等。李常青（XX）进行的董事会有效性的研究 结果表明，我国董事会规模主要分布在7至11人之间，处 于此区间的观测值占样本总数的％，考虑到我国公司的规模 较小，与美国标准普尔公司（董事会规模平均为10人）相比， 我国公司董事会规模略显臃肿；统计结果还表明，我国上 市公司的独立董事比例最小为0,最大为。X X年样本公司 的独立董事比例显著大于200 0年，同时XX年又比XX年显 著增大，均值由2000年度的上升至2002年，但是仍未达 到《指导意见》规定的1/3,也远低于发达国家上市公司的 水平；此外，我国上市公司中279家公司是董事长兼任总 经理，占％，1152家公司的总经理兼任董事，占％，完全实 行两职分离的公司仅416家，占％,可见，CEO兼任董事的 现象较为普遍。总体而言，我国的董事会治理机制比较弱 化。 国内外学者关于董事会与盈余管理的研究文献相当丰 富，且研究结果表明，董事会的治理效率能在一定程度上 降低公司的盈余管理行为。Beasley(19 96)认为董事会规模 与虚假财务报告正相关，王立彦、刘军霞(X X)发现董事 会规模与盈余管理负相关；提高独立董事的比例有助于更 好地履行监督作用，减少财务舞弊的可能性(Beasley，1 996； Dechow etal., 1996 ； Uzunetal., XX),压缩盈余管理 的空间(Klein，XX; Peasne lletal.，XX )，刘立国、杜莹 (XX)认为，提高独立董事的比例可以减少财务舞弊的可 能性，提供更加透明的会计信息(崔学刚，XX)； Dec how、 Sloan和Sweeney (19 96)研究发现总经理是公司创立者、董 事会由管理层控制的公司更容易发生盈余操纵行为。由此 可见，低效的董事会治理机制不但不利于减少公司的盈余 管理行为，而且更利于控股股东利用其控制权操控董事会， 增加公司的盈余管理行为。 不健全的投资者保护的法律体系 对中小投资者法律保护体系的建立有助于减少控股股 东的利益侵占行为，抑制公司的盈余管理现象。LaPo rta, Lopez-de-Silanes , Shleifer, andVishny(1998)在描述投 资者保护特征时，通过中小投资者的法律诉讼权利 (minority shareholde rrights)、法律执行力度(Lega lEnforceme nt)等特征变量的检验，证明投资者保护能够 降低控股股东的盈余管理行为。Chris tianLeuz , D hananjayNa nda, (XX)在实证投资者保护与盈余管理的关系 时，指出投资者保护程度越强，盈余管理程度越低。雷光 勇、刘慧龙(XX)认为，投资者保护程度较低，可能导致 更为严重的盈余管理行为。然而我国法律对中小股东的保 护程度却比较弱，这为控股股东侵占