B-S期权定价模型的推导过程.doc

B-S期权定价模型(以下简称B-S模型)及其假设条件 (一)B-S模型有7个重要的假设　 　　1、股票价格行为服从 HYPERLINK /w/index.php?title=%E5%AF%B9%E6%95%B0%E6%AD%A3%E6%80%81%E5%88%86%E5%B8%83action=edit \o 对数正态分布 对数正态分布模式； 　　2、在期权有效期内， HYPERLINK /wiki/%E6%97%A0%E9%A3%8E%E9%99%A9%E5%88%A9%E7%8E%87 \o 无风险利率 无风险利率和金融资产收益变量是恒定的； 　　3、市场无摩擦，即不存在 HYPERLINK /wiki/%E7%A8%8E%E6%94%B6 \o 税收 税收和 HYPERLINK /wiki/%E4%BA%A4%E6%98%93%E6%88%90%E6%9C%AC \o 交易成本 交易成本，所有证券完全可分割； 　　4、金融资产在期权有效期内无 HYPERLINK /wiki/%E7%BA%A2%E5%88%A9 \o 红利 红利及其它所得(该假设后被放弃)； 　　5、该期权是 HYPERLINK /wiki/%E6%AC%A7%E5%BC%8F%E6%9C%9F%E6%9D%83 \o 欧式期权 欧式期权，即在期权到期前不可实施。 　　6、不存在 HYPERLINK /wiki/%E6%97%A0%E9%A3%8E%E9%99%A9%E5%A5%97%E5%88%A9 \o 无风险套利 无风险套利机会； 　　7、证券交易是持续的； 　　8、投资者能够以无风险利率借贷。 (二)荣获诺贝尔经济学奖的B-S定价公式 HYPERLINK /wiki/Black-Scholes%E6%9C%9F%E6%9D%83%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%A8%A1%E5%9E%8B \l _note-a#_note-a \o [1] 　　C = S * N(d1) ? Le ? rTN(d2)　 　　其中: 　　 　　 　　C—期权初始合理价格　 　　L—期权交割价格 　　S—所交易金融资产现价 　　T—期权有效期 　　r— HYPERLINK /wiki/%E8%BF%9E%E7%BB%AD%E5%A4%8D%E5%88%A9 \o 连续复利 连续复利计无风险利率H 　　σ2—年度化方差 　　N()—正态分布变量的 HYPERLINK /wiki/%E7%B4%AF%E7%A7%AF%E6%A6%82%E7%8E%87 \o 累积概率 累积概率分布函数 ，在此应当说明两点： 　　第一，该模型中无风险利率必须是 HYPERLINK /wiki/%E8%BF%9E%E7%BB%AD%E5%A4%8D%E5%88%A9 \o 连续复利 连续复利形式。一个简单的或不连续的无风险利率(设为r0)一般是一年复利一次，而r要求利率连续复利。r0必须转化为r方能代入上式计算。两者换算关系为:r = ln(1 + r0)或r0=Er-1。例如r0=0.06，则r=ln(1+0.06)=0.0583，即100以5.83%的 HYPERLINK /wiki/%E8%BF%9E%E7%BB%AD%E5%A4%8D%E5%88%A9 \o 连续复利 连续复利投资第二年将获106，该结果与直接用r0=0.06计算的答案一致。　 　　第二， HYPERLINK /wiki/%E6%9C%9F%E6%9D%83 \o 期权 期权有效期T的相对数表示，即期权有效天数与一年365天的比值。如果期权有效期为100天，则。　 B-S定价模型的推导与运用 HYPERLINK /wiki/Black-Scholes%E6%9C%9F%E6%9D%83%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%A8%A1%E5%9E%8B \l _note-a#_note-a \o [1] 　　(一)B-S模型的推导B-S模型的推导是由 HYPERLINK /wiki/%E7%9C%8B%E6%B6%A8%E6%9C%9F%E6%9D%83 \o 看涨期权 看涨期权入手的，对于一项看涨期权，其到期的期值是: 　　E[G] = E[max(St ? L,O)] 　　其中，E[G]—看涨期权到期期望值 　　St—到期所交易金融资产的市场价值 　　L—期权交割(实施)价 　　到期有两种可能情况: 　　1、如果St L，则期权实施以进帐(In-the-money)生效，且max(St ? L,O) = St ? L 　　2、如果St L，则期权所有人放弃购买权力，期权以出帐(Out-of-the-money)失效，且有: