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香港金赐贵金属简析白银价格与风险关系 2012年国际市场现货白银价格遭遇了两起两落，年初到2月末的单边上涨，随后是长达4个月的单边下跌，此后是近2个月的区间震荡，8月下旬银价再度单边上涨，但10月初升势结束，随后震荡回调到年底，全年涨幅为9%。（更多相关内容请直接关注金赐贵金属官网） 2012年白银市场遭遇的风险因素主要是美联储宽松货币政策的边际效应大幅下滑，以股市为代表的风险资产持续上涨，地缘政治相对稳定，以及白银工业需求的下滑。 上述的风险因素可能在2013年继续萦绕白银投资者，而且可能出现新的风险，我们就此做些自己的预测，供投资者参考。 美联储提前退出QE政策 美联储在新年放出的第一大炸弹就是：12月的会议纪要显示美联储将最迟在2013年退出定量宽松(QE)货币政策。由于担忧资产负债表膨胀，引发更大的金融风险和通胀预期，美联储的官员普遍认为，应该在2013年退出QE，分歧只是在年底，年中还是现在。（更多相关内容请直接关注金赐贵金属官网） 美联储现在退出QE的可能性不大。但预期比事情本身对市场影响力度更大。此前美联储承诺维持零利率直到2015年中，如果今年退出定量宽松，那么2014年美联储肯定加息的。（更多相关内容请直接关注金赐贵金属官网） 如果美国就业市场好转，美联储在年中就开始逐步释放更多的退出QE信息，这将令白银市场遭遇重大挫折。美联储一旦退出QE，欧洲央行，英国央行等也自然会跟随退出。 美联储如果率先退出QE，美元将率先获得上涨动力，这对以美元计价的商品都是一大打击，白银也不例外。（更多相关内容请直接关注金赐贵金属官网） 当然，美联储退出QE的前提，是经济和就业好转。如果经济和就业好转，白银可能额外收获新的上涨动力，也不是不可能的事情，白银市场的交易风向总是多变的。 央行购金放缓 根据世界黄金协会数据，全球各央行经过长达21年的净沽售黄金后，2010年转身净购入87吨黄金，2011年全球央行净购入黄金总量为430吨，同比翻了五倍。对于2012年，该协会预计将在450-500吨。（更多相关内容请直接关注金赐贵金属官网） 央行净买入黄金，已经成为黄金多头的重要看多因素，自然白银多头也不会放过这一个题材。但我们要看到，2010年央行成为黄金净买家，是源于当年全球货币战争升温，各国是为了在货币贬值大战中，保存自己储备的财富而进行的。 2013年，全球货币政策趋于常态的可能性较大，这会令各国央行保护本国财富而紧绷的弦放松，自然也就不那么急于大量买入黄金来保值。 当然，我们相信2013年央行仍会是净买家，但购买幅度一旦放缓或不及预期，也足以成为金银市场一大重要风险因素。现在黄金白银多头对这一方面的预期太高了。（更多相关内容请直接关注金赐贵金属官网） 全球风险资产继续上涨 2009年来，在美联储宽松政策刺激下，美国道指已经连续四年上涨，并且再度接近2007年的历史高点。在经济增长充满不确定性的环境下，以股市为代表的风险资产走势令很多人感到意外。风险资产的持续大幅上涨，无疑令市场对风险变得更加冷淡，以黄金白银为代表的避险资产，遭到冷落也是意料之中的事情。（更多相关内容请直接关注金赐贵金属官网） 如果2013年股市继续上涨，将会有更多的资金流入到风险资产中，这样流入黄金白银等避险资产的资金就会减少。此消彼长的结果，就是金银价格遭遇打压。 不排除在某些阶段里，白银跟随风险资产一起涨跌，但全年来看，可能仍是与风险资产相悖的可能性大。（更多相关内容请直接关注金赐贵金属官网） 西班牙与意大利可能爆发危机 希腊在过去几年的欧债危机中，屡屡上演“生死时速”，但最后都有惊无险。投资者对欧洲债务危机的风险已经是司空见惯。但如果西班牙和意大利在2013年爆发类似希腊的“生死时速”，仍足以让见惯了风险的投资者惊出一声冷汗。 西班牙的实体经济遭遇了严重问题，该国失业率超过20%，年轻人失业率超过50%，这种高失业率的状态，会给社会带来非常大的不稳定。而经济的不佳，必然会令本就飘摇的银行业雪上加霜。目前该国银行业的坏账已经超过10%，虽然救助使得西班牙银行业暂时稳定，带如果经济在2013年继续衰退，银行业坏账可能继续增加，就必然会爆发更大的危机。来自外部的救济只是输血，一个人，一个企业和一个行业，不可能一直靠输血活着。（更多相关内容请直接关注金赐贵金属官网） 2011年和2012年，意大利和西班牙都曾遭遇债务危机，两国的国债收益率都曾突破7%的高危水平，但在外部援助下，得以缓解。但意大利的债务却在继续增加，2012年10月，该国公共债务首次超过2万亿欧元。 2013年意大利还面临政局不稳的问题。2012年末，该国总理蒙蒂辞职，