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图1 海外创业板市场与主板市场之比(1995～2006年) 图1 海外创业板市场与主板市场之比(1995～2006年) 海外创业板市场基本概况 二、市场表现日益活跃，波动性较高 证券市场导报 21 2008年7月号 海外创业板市场发展状况及趋势研究 王晓津 佘 坚 (深圳证券交易所博士后工作站，深圳 518028) 摘要：本文对75家海外创业板市场基本概况、存在问题和发展趋势进行了分析。自1995年以来，海外创业板市场整体规模 逐步扩大，交易日渐活跃，波动性较高；多采用附属于主板的设立模式，板块内部细化态势明显；新陈代谢率高，开设和 关闭时间较为集中。同时，海外创业板市场在发展过程中面临着上市资源不足、规模化运作压力较大和市场监管难度较高 等问题。海外创业板市场的发展趋势主要体现为：市场集中度趋于提高，两极分化的格局基本形成并向纵深发展；公司化 运作和并购重组将更加明显；全球范围内的上市资源争夺将成为各创业板市场竞争的主要策略；上市公司行业结构差异化 将更加明显。 关键词：海外创业板市场；创业板动态；创业企业；上市资源 Abstract：This research analyzes the presence, problems and trends of 75 overseas growth enterprise markets. Since 1995,thescalesofoverseasGEMsareincreasing,thetradingisgettingmoreactive,andthevolatilityisgettinghigher. Most of the overseas GEMs are attached to the main boards. They have more detailed departmental segmentation, high metabolism, and concentrated time of opening and closing. Meanwhile, overseas GEMs are facing the problems of insufficient listing resources, high difficulty in regulation, etc. The future trends of GEM development include: increased market concentration, deepened polarization, tendency of demutualization and MA, global competition in thelistingresources,anddifferentiationofindustrialstructureoflistedfirms. Key words：overseas GEMs, trends in GEMs, entrepreneurial firms, listing resources 作者简介：王晓津，女，经济学博士，深圳证券交易所博士后人员，研究方向：创业投资、中小企业。佘坚，管理学博 士，深圳证券交易所博士后人员。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 板市场定位于中小企业是一致的。见图1。 20世纪90年代以来，海外创业板市场的发展大致经 图2显示，以年换手率(年交易量/年市值规模)来衡量 历了起步、繁荣、调整和复苏四个阶段。在不同的发展 的流动性而言，1995～1999年，创业板市场的流动性稳 阶段，海外创业板市场的市场定位、整体规模、市场表 步上升；到2000年，市场交易最为活跃，换手率超过2， 现、制度设计和组织形式等方面具有不同的阶段性特 此后流动性开始降低；自2003年以来，创业板市场的流 征。在此，我们对1995年以来海外创业板市场的发展概 况进行分析。 一、市场规模逐步扩大 数据显示，到2006年末，海外创业板市值为44928亿 美元，上市公司家数11166家，分别较1995年增加了259.4% 和57.5%。与主板相比，创业板市场最多达到主板市场市 值规模的20%，其余年份市值规模比例没有明显增长； 同时，上市公司总数一直高于主板市场，这一特征与创业 图2 海外创业板市场流动性(1995～2006年)图3 创业板市场设立和关闭时间分布创业板研究专题证券市场导报2 图2 海外创业板市场流动性(1995～2006年) 图3 创业板市场设立和关闭时间分布 创业板研究专题 证券市场导报 22 2008年7月 势明显 数据显示，在先后成立的75家创业板市场中，采取独 立模式的有9家，其余均采取了附属于主板的设立方式。其 中，美国纳斯达克、中国