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证券研究报告/策略研究/年度策略
報告吧 `
日期：2018 年11 月26 日
积小胜为大胜，以时间换空间
——2019 年A 股市场投资策略
分析师[Table_Author]
分析师： 屠骏 结论：
Tel ： 021
E-mail ： tujun@ 当前国内研究机构对于盈利增速下滑见底的一致预期是 20 19 年
[Table_Summary]
SAC 证书编号： S0870511070001 2-3 季度。互联网信息传播的效率今非昔比，市场一致预期的形成切
换速度加快，在经济增速“L ”型与结构性改革的的远景下，这能否
分析师： 刘骐豪
成为2019 年大盘波动的锚存在不确定。同时，在2019 年美国经济
Tel ： 021
E-mail ： liuqihao@ 高位“见顶”与中国经济低位“寻底”的预期交织中，2019 年真正围
SAC 证书编号：S0870512090002 绕的问题，可能是关于 2019 年全球经济增长见顶的担忧，到底是从
2009 年开始的持续了 10 年中周期的结束，还是短周期的调整？这很
分析师： 陈健宓
Tel: 021 大程度取决于贸易摩擦过程中中美应对政策的调整。但是正在积聚的
E-mail: chenjianmi@ 外部经济下行风险、美股波动率的抬升 ，对于依托国内经济低位“寻
SAC 证书编号：S0870514080001 底”的A 股大盘来说，间歇性负压还是存在的。
2018 年先后出现的估值底、政策底能否向2019 年的市场底和经
报告编号： 2019NDCL-1
济底依次推演，将决定 2019 年行情的基本性质。按照历史规律，市
相关报告： 场底的形成，并非经济见底之时，而是在经济加速下行阶段。目前国
内房地产市场不论从大周期还是小周期而言均刚刚跨过顶部，进入下
[Table_ReportInfo] 行阶段，因此位于高位的建筑业PMI 波动情况，是2019 年观察市场
首次报告日期：2016 年11 月18 日
底与经济底出现的指标。
[Table_QuotePic] 2019 年中美利差会继续向收敛的方向发展。国内利率仍有下行空
最近6 个月沪深300 指数表现
4800 间，这有利于 A 股估值的回升与对冲部分盈利下行影响，强化 A 股
4300 市场的估值底。预计A 股仍将以存量资金博弈为主，产业资本和跨境
3800 资金是 A 股市场两大增量资金。不过，若人民币汇率在中美利差向
3300
收敛方向发展的过程中产生阶段性的压力，也要重视外资对于A 股大
2800
2017-09-04 2018-09-04 盘双刃剑的影响。
00:00 00:00 综上所述，我们认为2019 年A 市场的大基调是区间震荡的战略
过渡期。策略建议是“积小胜为大胜，以时间换空间”，主仓位仍以确
定
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