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有色金属行业领先性指标测试 1 以“铜”为例 一． 基本面分析 目前中国铜加工材料已有250 余种合金，近千种产品品种，是世界上产品品种最丰富的国 家之一。中国传统的铜加工材已经逐步完成了向现代铜加工材的转变，重点向高精度、高性能、 环保、节能方向发展，产品质量稳步提高、产品标准水平已处于国际先进水平。 2011 年全国铜产量达1028.15 万吨，再创历史新高，已经连续9 年居世界第一位，产量已 占世界总产量的50%以上，由2006 年523 吨增加到2011 年的千万吨，6 年间增长了近1 倍，成 为世界上重要的铜材生产、消费和国际贸易大国。但是铜加工材产量增长率从2009 年开始告别 高增长态势，尤其是2011 年受到欧美等发达国家经济低迷以及国内经济走势放缓，增长率仅为 1.86%。 为了能够及时预测有色铜行业的发展状况、建立有效的投资策略，我们尝试从宏观经济中 筛选出合适的变量集构建有效的预测模型。首先，我们对铜行业进行了基本面分析，从下游行 业需求来分析，电力、家电、建材是铜的主要下游行业。其中电力电缆工业用电线电缆对铜的 需求主要是电力电缆和变压器，电力电缆行业的需求主要取决于电力行业的发展和投入。家电 行业是除电力行业外第二大铜金属消费行业，空调生产占加点行业铜消费量的 70%。我国建筑 用铜需求不断提升，沿着需求链向下，房屋的新建和改建工程量是建材需求量的一大决定性因 素。因此，铜金属行业下游需求主要可以用电力电缆行业产量、空调产量和房地产业固定资产 投资完成额来衡量。此外，我们参照有色金属产业景气指数-先行指数的搭建方法，依次纳入了 铜的进出口数量以及工业增加值、M1、PMI 等反应宏观经济运行状况的宏观变量。在因变量一 端，我们选取能够有效反应铜行业量价特性的指标：产量与期货收盘价。最终入选变量汇总见 表1。 表1 入选变量 NO 频率 变量 数据长度 1 日 期货收盘价(连续):阴极铜 1995-04-17:2016-12-23 1 作者：杨丽华，张奕，陈旋，刘梦婷，胡天翔 陈囿佑 1 2 月 产量:精炼铜(铜):当月同比 2004-07:2016-11 3 月 固定资产投资完成额:房地产业累计值 2003-02:2016-11 4 月 产量:空调:当月同比 1997-01:2016-11 5 月 产量:电力电缆:当月同比 1997-01:2015-10 6 月 产量:彩电:当月同比 1997-01:2016-11 7 月 PMI 2005-01:2016-11 8 月 M1:同比 1986-12:2016-11 9 月 工业增加值:当月同比 1990-01:2016-1 10 月 进口数量:精炼铜:当月值 2004-01:2016-10 11 月 出口数量:精炼铜:当月值 2004-01:2016-10 二． 数据处理 1. 数据集预处理 首先，选取的原始数据频率不一致，我们考虑将所有数据统一为月度数据。 其次，原始数据的变量单位不一致，我们考虑将所有变量统一为同比数据，从而消除这一 差异。 经过上述处理之后，发现原始数据在2006 年前大量缺失，数据不完整，因而我们决定选用