房地产2019年房地产行业年度策略-看好一二线.pdfVIP

行 业 報告吧 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 房地产 ＃title ＃ 2019 年房地产行业年度策略：看好一二线 ＃ ＃investSuggestion ＃ (维持 ） 推荐 investS 行 uggesti ＃createTime1 ＃ onChan 2018 年11 月27 日 业 ge ＃ 投 重点公司 投资要点 资 重点公司 18E 19E 评级 ＃summary ＃ 策 保利地产 1.65 2.00 买入  2019 年地产基本面整体有压力，政策底大概率已经到来，这种情况下， 市场关注未来居民是否有加杠杆的空间，以及加杠杆的弹性。我们从这个 略 新城控股 4.05 5.73 买入 角度出发，展望行业趋势。 报 万科A 3.29 4.24 买入 告 招商蛇口 2.15 2.78 买入  居民杠杆率趋势难以改变。全球主要经济体（美国、日本、韩国、加拿大、 澳大利亚），经济增长中枢下行，种种应对措施，最终导致的一个结果就 世联行 0.67 0.92 买入 是居民杠杆率的提升。因为此阶段三个长期趋势：企业融资下降、金融自 由化推进、金融机构风险偏好下降。 ＃relatedReport ＃ 相关报告  中国居民杠杆率提升有空间，政策边际变动下，地产基本面弹性很大，看 《居民杠杆率国际比较研究系 列三:美国篇》20 18-09-18 好一二线城市。 《房地产行业系列深度报告之 1，杠杆绝对水平并不能决定杠杆变动趋势，居民不是资产配置的主导者。 六：居民杠杆率国际比较研究》 20 18-07-10 1 ）静态的杠杆率等指标绝对值指标不是限制，因此用美日杠杆破裂绝对 《房地产行业系列深度报告之 水平衡量没有意义；2 ）居民收入水平和偿付能力不是限制，因此考虑可 五：三四线房价再无周期》 支配收入，考虑GDP 结构等进一步衡量也意义不大。 2017-07-22 2 ，政策边际变化将带来弹性，因为加杠杆群体是被严格限制。1 ）中国各 ＃emailAuthor ＃ 种政策大幅限制居民加杠杆能力，边际政策变化将带来弹性。过去几年中 分析师： 阎常铭 低收入人群成为加杠杆主力，边际放开后其他群体有加杠杆空间，中低收 yanchangming@ 入群体中还没加杠杆的群体有加杠杆弹性。因此，总体杠杆有弹性。2 ） S0190514110001 商业银行有持续配置按揭的意愿和能力，将带动居民杠杆率提升。在中国， 金融机构和居民对于资产价格长期预期难以改变、金融机构资产配置趋势 郭毅 难改变情况下，居民杠杆有大弹性。 guoyiyjs@ 3 ，美国日本泡沫破裂、居民加杠杆缺乏弹性有其他背景，中国目前不存 S0190518010003 在。