5月A股策略交流材料.pptVIP

东北证券股份有限公司 投资策略报告 * 政策推进下经济将止跌，关注业绩稳定及政策推动主线——5月A股策略沈正阳 简单回顾2季度策略： 稳增长逆周期政策推进、市场整固后有回升 二季度策略中配置的主要思路。即，“逆周期政策组合带动中长期融资改善和刚需释放的思路来审视配置， 关注上游+下游的行业：煤炭、券商、商业零售物流、地产、汽车等； 关注重点规划项目的主题：铁路、水利、核电等； 结合流动性的期限结构特征、挖掘稀缺：贵稀金属材料、业绩持续高增长预期下的成长股等。” 5月市场运行逻辑：政策改善进一步承兑、验证经济的止跌企稳 市场的回升主要来自逆周期政策预期下的信心改善以及资金环比的改善，体现为信用债利差的回落、期限利差的回升，短期资金利率依然处于回落之中。 贷款短期化、存款定期化的货币信贷特征，短期内虽然难以根本性改变，但是月度数据层面的微调改善预计正在发生、利于市场。 贷款短期化、存款定期化的货币信贷特征有逐步改善迹象 中长期信贷增速低位、贷款短期化特征明显；M1-M2与M1/M2显示货币活化度在低位 债券期限利差仍在扩大、信用利差还有缩小，经济前景预期在改善；票据利率及SHIBOR利率均在震荡回落的格局中，未来还有持续 财政支出增速较前两年显著回升、传统逆周期政策在兑现中 累计同比% 2011-03 2011-12 2012-03 2012年3月-2011年3月 财政预算支出:交通运输 -0.90 36.10 102.14 103.04 财政预算支出:环境保护 33.10 7.20 64.84 31.74 财政预算支出:教育 19.80 28.40 34.72 14.92 财政预算支出:医疗卫生 55.60 32.50 68.17 12.57 财政预算支出 26.00 21.20 33.59 7.59 财政预算支出:城乡社区事务 38.90 27.80 40.75 1.85 财政预算支出:农林水事务 37.10 21.70 38.05 0.95 财政预算支出:一般公共服务 21.50 19.00 19.85 -1.65 财政预算支出:科学技术 35.70 17.10 32.70 -3.00 财政预算支出:文化体育与传媒 30.30 22.50 22.26 -8.04 财政预算支出:社会保障和就业 44.50 22.00 33.22 -11.28 经济依然处于低位，上市公司盈利增速持续负增长 非金融类上市公司2011Q4、2012Q1连续单季度净利润负增长、分别为-19%和-15% 板块名称 个数 总市值 流通A股市值 净利润增速_2011年 净利润增速_2012Q1 市盈率TTM 全部A股 2381 237504 181604 13.2 0.64 14.47 上证180 180 121009 103120 15.23 5.59 10.55 沪深300 300 153738 127001 14.24 3.73 11.54 SW银行Ⅱ 16 40082 30954 29.17 19.73 6.95 非金融股 1820 162162 132627 4.66 -15.15 20.54 中小企业板 670 29809 15852 10.33 -8.56 29.27 创业板 311 7671 2740 15.45 0.08 32.61 中小板对上证180 　 　 　 　 　 2.77 中小板对全部非金融股 　 　 　 　 　 1.43 SW大盘指数成份 200 143393 117731 14.55 4.88 11.21 SW中盘指数成份 400 39212 28177 15.65 -21.59 24.65 SW小盘指数成份 800 31309 22721 -6.97 -28.33 36.77 行业和风格的业绩分化显著、上游+下游略好、创业板和中小板略好于非金融类整体 资本市场制度建设短期偏中性，后期更偏重红利税等改善持有回报率的措施 除了传统的货币、财政、产业政策外，今年资本市场自身的制度性建设有加速推进之势；新股发行制度，沪深交易所的退市制度以及鼓励分红、鼓励蓝筹、降低交易费用等相关政策的出台；这些政策有利于资本市场的长期建设、利于长远。 从退市制度而言，目前符合净资产为负、营业收入低于千万的公司，样本数较少，主要集中在ST板块，因此，有利于抑制A股中的纯概念及绩差股的过度操作，但短期对市场整体的影响不大、偏于中性。 更需要关注目前政策导向下，未来进一步较低资本市场财税的措施，尤其是红利税层面；目前来看，这方面政策的推进，也是市场所预期的的，值得关注，若有、则能显著改善投资高分红公司的回报率、更利于长线资金的投资