医药生物行业2013_年年度投资策略：市场格局重构_挖掘新一轮招标周期的机遇-2012-12-21.pptVIP

* 11-12 12-01 12-02 12-03 12-04 12-05 12-06 12-07 12-08 12-09 12-10 12-11 1. ? 2. ? 3. 15% 10% -5% 5% 0% -20% ? 行业研究.研究报告 医药生物行业 2012 年 12 月 20 日 湘财证券研究所 行业策略报告 市场格局重构，挖掘新一轮招标周期的机遇 ——医药生物行业 2013 年年度投资策略 相关研究： 医药行业2012年中期投资策略： 风雨过后见彩虹，挖掘后医改时代 的宝贵遗产-120625 医药行业2012年投资策略：分化 加剧，掘金基层-111215 医药行业（医保专题）-高增速回 落，稳增长可期-111215 投资要点： 2013 年投资基调：新一轮非基药招标开启医药市场格局重构的盛宴 2012-2013 年陆续启动的新一轮非基药招标，将是一场重构市场格局的医药盛 宴。由此，医药行业将步入新一轮招标周期（2013-2015）。 行业分析：行业底部确立，企稳态势将延续 在医药行业收入规模扩张趋缓的大背景下，我们更加关注行业整体盈利水平的 变化。医药行业盈利水平 2012 年初底部已然确立，当前的企稳态势将延续— —药品降价政策拐点确立、成本压力稳中有降。总体来看，2013 年医药行业 利润总额增速将保持平稳，其中由于基数效应将呈现前高后低的局面。 行业评级： 近十二个月板块表现 增持 ? 投资策略：“增持”- 估值压力缓解，投资价值将重现 2012 年医药板块经历了一波三折的走势，政策拐点催生板块底部。目前，医 药板块绝对估值已回归并触及 2006 年以来的底部，鉴于我们对医药行业 2013 年“平稳发展、前高后低”的判断，我们认为待进一步消化相对估值压力后， 基本面将支撑板块投资价值重现。我们维持医药行业“增持”的投资评级，建 议关注新一轮非基药招标和县级公立医院改革扩容带来的投资机会。 -10% -15% 医药生物 沪深300 ? 投资主线：挖掘新一轮药品招标周期的机遇 新一轮非基药招标将带来市场格局的重构。顺着新一轮招标周期内医药产业的 发展趋势，我们认为，应从企业竞争和区域结构两个角度来把握新周期的投资 机会：1）药企的角度：非基药招标逐步回归质量优先这一宗旨，新版 GMP % 相对收益 绝对收益 1 个月 -8 -6 3 个月 -8 -10 12 个月 0 -9 和仿制药质量一致性评价将大幅推升药品质量壁垒，倒逼行业集中度提升，强 者愈强，关注具有份额提升预期的优势企业；2）区域结构的角度：医改重心 上移，县级医院战略核心地位确立，县级公立医院改革和大病医保作为催化剂 将推动县级医药市场持续扩容，其中将重点催生县级医院检验、手术量的上升。 截至日期下同） 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：叶侃 (8621)8721 yk2880@ 执业证书编号：S0500511080004 投资建议 根据上述投资主线，我们重点推荐： 1） 质量领先的创仿龙头：天士力、恒瑞医药； 2） 药用辅料标准领航者：尔康制药； 3） 非基药招标份额提升：舒泰神、嘉事堂、瑞康医药； 4） 县级医药市场扩容：迪安诊断、人福医药、三诺生物。 其中，核心推荐组合是：天士力、尔康制药、嘉事堂和三诺生物。 联系人：任广丰 (8621)8630 证券 代码 公司 名称 股价 股本 （万股） 12E EPS(元) 13E 12E PE(倍) 13E rgf3335@ 600535 300267 002462 300298 天士力 尔康制药 嘉事堂 三诺生物 50.20 17.15 7.36 50.86 51642 23920 24000 8800 1.50 0.72 0.30 1.48 2.05 1.00 0.41 2.09 33.47 23.82 24.53 34.36 24.49 17.15 17.95 24.33 重要声明 ：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公 司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争 取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。 1 医药生物行业 2013 年年度投资策略 正文目录 一、投资基调：新一轮招标开启市场格局重构的盛宴.....