市场风险衍生产品风险价值度教材.ppt

Types of options: Call option gives the right to buy underlying stock @ a fixed price Put option gives the right to sell underlying stock @ a fixed price. Buying put is somewhat equivalent to short the shares. This is banned for RBC employees. The value of call options depend on 6 variables, 2 of which contract variables – i.e. parameters that are written in the contract. 1. Specified price – the fixed price @ which the shares can be purchased. Eg. if the specified price The option value is a premium that investors are willing to pay in order to make their portfolio of shares + options a risk-free portfolio. 期权价格=？ 构造证券组合使得证券组合无风险 P = C + d . S ? down = 0.5 ?up = 0.5 55 45 St S0=50 P = C + d * 50 Portfolio value 5 + d * 55 0 + d * 45 = d = -1/2 C –1/2 * 50 = 0 - ? * 45 C = 2.5 = 0.5 * 5 + 0.5 * 0 功 风险对冲 风险平摊 风险转移 改变产品结构 增加盈利 … 过(Buffet的观点) 杠杆效应给企业经验增加压力 信用敞口难以控制 模型复杂 跳跃效应 连锁反应 … 金融衍生产品的功与过 风险价值度(VaR) 假设一个股票投资者持有20,000股微软公司(Microsoft)的股票。以2001年10月22日市价来计算，20,000股微软股票价值为壹佰二十二万元。假定股票投资者风险瞻望期为一周，那么在一周后，在95%把握下最多会有多大的损失呢？ 微软股票按周回报率 VAR举例 回报分布 微软股票概率分布图 我们首先找到这家银行过去若干月（1953年到1995年）里按月投资组合回报分布（第四页图所示）。从图中我们可以看出：在这段时间内，该种债券的收益在-5%和5%之间，其中有一个在-5%左右，一个在-4.5%左右。 我们将第四页图 的回报分布，按照回报的多少，绘制成一个概率分布图。也就是将回报分别在-5%、-4%、-3%、-2%、-1%、0%、1%、2%、3%、4%、5%发生的次数用分布图表示出来，于是我们得到第五页图。从图中我们可以看出，该债券回报率在 -1.7% 以下的次数为26次（也就是516个月中有26个月的回报率在-1.7% 以下）。即: 该债券可能损失1700万元(1.7%*1,000,000万元)的概率在5% ( = 26/516)左右，因此我们可以说：对于这笔债券，在正常的市场条件下，有95%的把握，至多损失1700万元。 VAR求取过程 某银行在过去十年贷款坏帐平均为2%，最坏情况为5%。我们有90%把握说贷款坏帐不会超过5%。 百年不遇的灾害，含有统计概念。如果涉及损失量，则和VAR有关。 VAR更简单的例子 风险价值度（Value at Risk）主要用来测试在给定的时间内，在某一置信度下，在正常的市场条件下，银行一个投资组合可能产生的最大的损失。VAR有三个因素需要考虑： （1）时间长度：如天数或周数； （2）置信度（把握程度）； （3）损益的分布。 什么是VAR？ 为什么用VAR来管理风险? VAR可以回答这样的问题：在某一段时间内，在X%（如99%）的把握下，银行至多会损失多少。如管理层在每个营业日的开始，可能会给风险管理部门提出这样的问题：在99%的把握内，一天内整个银行的损失至多有多大？ VAR将风险转化成一个货币数量 VAR可以用来计算复杂投资组合的风险 数据 风险源(利率,汇率) 基本值 基本价钱 风险源值可能性(一) 价钱可能性(一) 计算回报，产生VAR 风险源值可能性(二) 风险源值可能性(N) …... 价钱可能性(二) 价钱可能性(N) …... VAR图形解释 三种VAR方法的优缺点 三种VAR求取方法的比较 Sourc