公司自有资本筹集.pptVIP

发行股票筹资;学习目的;第一节　发行股票筹资;一、认识股票;;;二、股票发行;;;三、股票上市;;;;;四、股票筹资的优缺点;;;;第二节 股利政策 ;一、 股利支付方式 ;（一）现金股利;（一）现金股利; 公司出资购回其本身发行的流通在外的股票。被购回的股票通常称为库藏股票，如果需要也可重新出售。;资 产;资 产; 公司管理当局采取股票回购方式的主要目的和动机 ◆ 用于公司兼并或收购 ◆ 满足可转换条款和有助于认股权的行使 ◆ 改善公司的资本结构 ◆ 分配公司的超额现金; ★ 股票股利 ;;; 管理当局发放股票股利的动机和目的： ◆ 在盈利和现金股利预期不会增加的情况下，股票股利的发放可以有效地降低每股价格，由此可提高投资者的投资兴趣。 ◆ 股票股利的发放是让股东分享公司的收益而无须分配现金，由此可以将更多的现金留存下来，用于再投资，有利于公司的长期健康、稳定的发展。;★ 股票分割 ;股票分割前; 公司管理当局实行股票分割的主要目的和动机 ◆ 降低股票市价 ◆ 为新股发行做准备 ◆ 有助于公司兼并、合并政策的实施;二、 股利政策理论 ;（一）股利政策无关论;● MM理论的基本假设： ⑴ 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。 ⑵ 不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 ⑶ 不存在任何股票发行或交易费用。 ⑷ 公司的投资决策独立于其股利政策。;● MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会影响股东的财富。;（2）公司发行新股筹资，发放现金股利 如果公司没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元新股，这可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回到原来发行新股前的价值。;（3）公司不支付现金股利，股东自制股利 假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。;（二）差别税收理论;; 在股利所得税税率为40%的情况下， 股利税后所得为：10×60%＝6（元） B公司股东每股拥有的价值为：102.5+6＝108.5（元) 为提供12.5%的收益率，B公司现在每股价值应为预期未来价值的现值，即 B公司股票的税前收益率为： ;▲ 不同税收等级的投资者对股利支付率的不同要求;★ 承担较高税率的股东，其股利的税后收益率为：;（三）交易成本与代理成本;（四）追随者效应;;（五）信号传递理论;;三、 股利政策的实施 ;（一）影响股利政策的因素; 限制性条款; （1）变现能力 （2）举债能力 （3）盈利能力 （4）投资机会 （5）资本成本;（二）股利政策的实施;① 确定最佳资本支出水平 120万元;资本支出预算; ◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的变动而变动。 ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方向变动，投资机会越多，股利越少。反之，投资机会越少股利发放越多。 ◇ 在投资机会不变的情况下，股利的多少随着每年收益的多少而变动。; 2.固定股利或稳定增长股利政策;资料来源：张春：《公司金融》，176页，北京，中国人民大学出版社，2009 图2 通用汽车公司正常季度现金股利（1993-2006）;;;3.固定股利支付率政策; 4.低正常股利及额外股利政策;;;;;;讨论题;讨论题;讨论题;讨论题;讨论题;;Thank You !;的基本撒即可都不恐怖方式;OK的十分肯定会说不够开放的时间快发红包国剧盛典冠军飞将;房间号房管局的设备房间都是不放假肯德基封号开始交电话费的看法;的发送给对方是个梵蒂冈贵航股份很反感发给很反感很反感好;第三个梵蒂冈梵蒂冈梵蒂冈梵蒂冈所发生的发送到各回各家华工科