嘉信理财的现代启示录-雪球.PDFVIP

股 票 研 究 投资银行业与经纪业 [Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 2014.06.27 评级： 增持 上次评级： 增持 “嘉信理财”的现代启示录 细分行业评级 [Table_Industry] 行 ——“春天里”资本市场转型系列报告之三 业 赵湘怀（分析师） 孔祥（研究助理） 熊昕（分析师） 专 021 021 021 题 zhaoxianghuai@ Kongxiang@ xiongxin009291@ 研 证书编号 S0880513010003 S0880113090014 S0880512110002 究 本报告导读： 嘉信理财20 年来市值提升30 倍，公司业务模式为先聚拢海量客户，再实现流量导入， 相关报告 [Table_Report] 依靠提供综合理财服务的平台业务模式成为美国券商业的成长股。 投资银行业与经纪业：《新“国九条”解读： 摘要： 新路线图的 123》 2014.05.11 [Table_Summary]  嘉信理财的成功三部曲：成立于 1971 年的嘉信理财（Charles Schwab ）集折扣经纪业务与资产管理于一身，20 年来市值提升约 30 倍，是美国券商行业中的杰出成长股。嘉信业务转型遵循了“折 扣经纪—资产管理—机构业务”三部曲。第一步，公司在70 年代 率先降佣并开发网络渠道，并在90 年代抓住互联网勃兴机会，通 过以量补价实现海量客户聚拢；第二步，公司聚焦于资产管理业 务，通过多样产品和特色服务打造个性化专业“资管平台”，实 现差异化竞争；第三步，公司拓展大学基金、养老金等机构的资 证 管业务，有效提升财务杠杆，加大波动率低的“类贷款”等业务 券 的投入。 研  经纪/ 资管/利息收入是公司收入的三驾马车：经纪业务线提供 7 究 天24 小时服务、无限次免费实时报价、即时新闻及研究分析等基 报 本服务，截止2013 年底，公司拥有近900 万个账户；资管业务规 告 模约 2.4 万亿美元，通过提供多种资产配置策略服务，管理费率 保持在 0.2%以上；近年来公司财务杠杆稳定在 10 倍左右，尽管 美国整体利差收窄，公司 2008-2013 年仍通过提升融资规模提升 实现利息收入6 年来CAGR10%。  “渠道+客户+平台”的三位一体战略：公司渠道多元化，设置线 上PC 端/移动端和近300 个线下网点，加强线上/线下互动；深化 客户细分，根据投资者流动性/风险偏好/ 资产规模提供六种基本资 产配置和更多个性化配置策略；推广免费退休账户，完善账户功