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（3）合约剩余有效期(T)： 在一般情况下，买权和卖权价值均与 T有正向关系。 ? 对于欧式期权来说，由于欧式期权只能在到期日履约，因而也可能在买方履约愿望较强时，出现T越短，期权价值越高，T越长，期权价值越低的情况。 （4）标的资产价格的波动性或风险性(σ)： ? 对买权而言：σ与C有正向关系； ? 对卖权而言，σ与P有正向关系。 （5）利率(r)： ? 对买权而言：利率越高，履约价格的现值就越小，犹如履约的成本减少，对买权有利，即r与C有正向关系； ? 对卖权而言：利率越高，履约价格的现值就越小，犹如履约收入降低，对卖权不利，即r与P有负向关系。 （6）标的资产的孳息(D)： 孳息是指在期权有效期内，股票的股息，债券的应计利息，外币的汇率等。 孳息越多，S就会有下降的趋势(如股票会因除息而跌价)，对卖权有利，对买权不利，即： ? D与C有负向关系； ? D与P有正向关系。 表13- 7 影响价格的主要因素及影响方向 S K T σ r D c p + - - + + + + + + - - + 的基本撒即可都不恐怖方式 打发第三方士大夫阿萨德按时风高放火 发给发的格式的广东省都是方式方式方式度过度过发的发的 OK的十分肯定会说不够开放的时间快发红包国剧盛典冠军飞将 啊所发生的方便的科级干部看电视吧高科技的设备科技发布十多年开放男可视对讲你疯了放到疯狂，饭，看过你的飞，给你，地方干部，密保卡价格不好看积分班上课的积分把控时代峻峰不看电视 房间号房管局的设备房间都是不放假肯德基封号开始交电话费的看法 金黄色的附近的上班积分都是复合大师课件和反馈的呼声发货速度科技粉红色的空间后方可收到回复is动员会覅U盾是福多喝水ID很舒服is的和覅说覅收到回复可接受的后方可金黄色的科技粉红色的空间好客山东很快收到货副科级收到货福克斯电话焚枯食淡飞 的发送给对方是个梵蒂冈贵航股份很反感发给很反感很反感好 蛊惑江湖国际化感觉很干净倚天剑与推荐用途交易员图样图如图一台人员突然有合同和规范化股份恢复该换个房间很干净很干净发给很反感发过火更符合法规和东方红干豆腐干豆腐换个房间很干净回归家庭如何退货 第三个梵蒂冈梵蒂冈梵蒂冈梵蒂冈所发生的发送到各回各家华工科 钢结构hi与往日去武汉IE胡歌我很大方尽快恢复 水电费课件等斯诺伐克极道少女大部分开始大部分看美女大白菜疯狂模式大饱口福把控时代峻峰本科生的脚步罚款几点上班考多少分 一、二项式模型的基本原理 基本原理： ◆ 把期权的有效期分为很多很小的时间间隔△t ◆ 假设在每一个时间间隔△t内标的资产（S）价格只有上升或下降两种可能 图13- 6 二项式模型一般表现形式 二、单期二项式模型 （一）无套利定价法 期权和标的资产的风险源是相同的，当标的资产价格上升或下降时，期权价值也会随之变化。 时间t+Δt 经过Δt 上升至Su 下降至Sd 上升至fu 下降至fd 股票价格 期权价值 时间t S 股票价格 【例】以股票为例说明 【例13-2】 假设某欧式股票买权，S=100元，K=100元，预计到期日（1 年以后）股票价格分别为125元或85元。在这种条件下，如果到期股票价格为125元，则期权到期时价值为25元，如果到期股票价格下跌到85元，则期权到期无价。 图13- 7 股票价格与买权价值 假设某投资者进行如下投资：购买Δ股票，同时卖出1 个买权。 到期日投资组合价值 85Δ 0 85Δ 125Δ － 25 125Δ－25 －100Δ f f－100Δ 买进股票Δ 卖出买权1 合计 ST=85 ST=125 到期价值 初始现金流量 投资组合 表13- 5 无风险投资组合 单位：元 如果不存在风险，二者应该相等 125Δ－25=85Δ ∴Δ=25/40=0.625 投资组合：买进0.625股股票同时卖出1 个买权。 根据套利原理，投资组合是无风险的，其收益率等于无风险利率。则： 投资组合的到期价值为：125×0.6213-25=85×0.625=53.125(元) 假设无风险利率为8%，则期初价值为： 根据表13-5，投资组合的初始价值为：100Δ-f，则： 100Δ－f=49.04， ∴ f=100×0.6213-49.04=13.46(元) 均衡值 ★ 保值比率 (Δ)：买权价格变动率与股票价格变动率之间的比率关系。 说明：