第2讲金融产品资料.pptVIP

第一篇 市场风险 主要内容 金融产品 敏感性因子 VaR 金融产品及衍生产品介绍 债券：国家、地方、企业 股票 基金：股票、债券、货币、指数、QDII 保险：分红险 衍生产品 远期 期货 期权 互换 奇异期权和结构性产品 债券 假设债券的面值为F，c为息票率，期限为n，每年支付一次，则债券的现金流为 设各时点的即期收益率（the spot rates）, R1, R2, . . . , Rn, 债券的价格为 债券的现金流 永续年金 递延息票 可提前赎回/售回 令y使得 Y是使得未来现金流的现值等于价格的到期 收益率。 例一面值为100美元的3年期债券，每年支付一次利息，利率为4%，该债券对应的利率期限结构如下： t 1 2 3 Rt (%) 3 3.75 4.25 Y=4.22% 与债券相关的风险 期限 到期收益率 久期 久期，用来衡量债券的到期时间，指投资者收到所有现金流所要等待的时间由式（A4）可得 注意权重之和等于1 注 久期是以未来收益的现值为权数计算的到期时间。 久期是一个时间概念， 到期收益率的减函数,到期收益率越高,久期越小,债券的利率风险越小。 久期较准确地表达了债券的到期时间,但无法说明当利率发生变动时,债券价格的变动程度。 如果收益率y被表示成每年复利m次的利率，久期D需要除以1+y/m 如果收益率为连续复利 修正久期 如果收益率y被表示成每年复利m次的利率，久期D需要除以1+y/m 表达式 也被称为修正久期. D*为修正久期 久期例子1 t 1 2 3 Rt (%) 3 3.75 4.25 y = 4.22 percent 即期收益率 久期例子2 面值为100元,券息利率为10%的3年期债券.该债券连续复利的年收益率为12%,每6个月付息一次,息值为5元.下表显示久期的计算. 假定该债券收益发生10个基本点的变化，则 凸度 债券的价格-收益曲线是非线性的。如果将债券价格公式二阶展开 代表凸度 凸度是对债券价格曲线弯曲程度的一种度量。凸度越大,债券价格曲线弯曲程度越大,用修正久期度量债券的利率风险所产生的误差越大。 严格地定义,凸度是指在某一到期收益率下,到期收益率发生变动而引起的价格变动幅度的变动程度 数值近似计算 1个基本点=10-4 凸度值越大,债券利率风险越小,对债券持有者越有利； 而修正久期具有双面性,具有较小修正久期的债券抗利率上升风险较强,而当利率下降时,其价格增幅却小于具有较大修正久期债券的价格增幅。 凸度例子 收益率vs债券价格 问题： 若寿险公司资产（A）久期为5年，负债（L）久期为8.5年，则当利率下降时，寿险公司的盈余（A-L）是变大还是变小？ 利率下降时，资产和负债都升值。 但负债升值更多，使得盈余减少。 久期相同，正凸升得更快，降得更慢。 金融市场衍生产品介绍 主要交易产品包括远期，期货，互换，期权等。 场外市场和场内交易—信用风险 标的资产：股票、货币、商品等 场外利率合约最为广泛 1 远期合约 远期合约是指在确定的将来时间按确定的价 格购买或出售某项资产的协议。 􀂃 常见的远期合约有：远期外汇交易和远期利率合约 例： 远期利率合约 􀂄指交易双方同意在合约签订日提前确定未 来一段时间（即协定利率的期限）的贷款利率 或投资利率的一种合约。 通过远期利率合约，提前将利率确定下来， 锁定成本，但同时也丧失了一旦利率朝有利于 自己的方向变动时可能带来的收益。 案例：远期外汇交易 9月1日，李先生手中持有一笔美元，他计划在3个月后将部分美元换成欧元，由于预期欧元会升值，为了规避欧元升值带来的风险，李先生决定买进12月份远期欧元10000元，汇率是欧元兑美元1：1.26， 而9月1日的即期汇率是欧元兑美元1：1.25.到了12月1日，即期汇率欧元兑美元升为1：1.26， 而12月份的欧元合约汇率为1：1.27.此时，李先生将所持有的12月份合约平仓，盈利为100美元（12700－12600＝100美元）， 而在现货市场上，由于欧元的上涨，李先生亏损了100美元（12600－12500＝100美元），远期合约上的盈利正好弥补了现货市场上的亏损 2.期货 期货约定合约双方在将来某一时间 以某一约定价格进行资产买卖。是在交易所里进行交易的标准化的远期合约。分为商品期货和金融期货。 常见的金融期货有： 􀂄 利率期货，指以利率为标的物的期货合约。 􀂄 货币期货，指以汇率为标的物的期货合约。 􀂄 股指期货，指以股票指数为标的物的 期货合约。 􀂄 目前，金融期货交易占整个期货市场交易 量的80％以上。 期货的特点 交易合约标准化 平仓手续简单 保证金帐户，帐户的资金余额随着每天