专注海底电缆15年紧抓海上风电爆发新机遇.PDF

公司研究 线缆部件及其他 证券研究报告 2018 年 07 月31 日 东方电缆 （603606 ）深度研究报告 强推（首次） 目标价：13.07 元 专注海底电缆15 年，紧抓海上风电爆发新机遇 当前价：8.85 元  海底电缆龙头，市场份额接近 40% 。东方电缆是我国较早布局海底电缆的公 华创证券研究所 司之一，也是目前国内具备 220kV 及以上的高压、超高压海底电缆的四家厂 商之一。公司在这一领域优势非常明显，2007 年供应国内首条 110kV 高压海 底电缆；2010 年供应国内首根220kV 海底电缆；2013 年提供了国内±160kV、 证券分析师：胡毅 ±200kV 柔性直流海底电缆；是2018 年首批500kV 海底电缆的三家供应商之 一。此外，2017 年公司首先实现了脐带缆的国产化。在海上风电海底电缆领 电话：0755 域，2017 年至今公司中标超过25 亿元，估计公司市场占有率接近40% 。 邮箱：huyi@  海上风电带动高电压海底电缆需求，2018 年成为启动元年。海底电缆是国内 执业编号：S0360517060005 企业近年来不断打破国外垄断的领域之一，但是国内海洋领域发展较国外有所 联系人：邱迪 滞后。2017 年开始，我国海上风电中的近海项目比例开始大幅提升，带动了 220kV 海底电缆需求爆发。2017 年至今，国内四家主要公司的220kV 海底电 电话：010 缆订单总量已经超过 1000km，对应市场规模超过 60 亿元。2018 年开始，我 邮箱：qiudi@ 国海上风电开始进入大发展时期，直接带动未来几年海底电缆需求快速增长。 同时，脐带缆市场伴随油气田等海洋工程领域的发展也料将迅速增长。  专注海缆15 年，紧抓海缆市场爆发机遇。公司目前2017 年的20 亿收入中， 公司基本数据 90%左右业务为传统陆缆的制造业务，仅有 7%左右的海底电缆制造业务。而 2018 年一季度，公司海缆收入已经确认超过 2 亿元，占比总业务收入的35% 总股本(万股) 50,316 左右。公司在海底电缆的超前布局，下游需求已经迎来了爆发，依靠着多年积 已上市流通股(万股) 41,981 累的技术、项目经验，成功获得了国内近40% 的高压海底电缆订单。目前，公 总市值(亿元) 44.53 司产能2018 年底有望通过技改提高25%左右，2019 年新的生产基地投产后产 流通市值(亿元) 37.15 能料将会在2018 年底的基础上大幅增长。公司除了高压海底电缆制造业务外， 资产负债率(%) 47.1 还进一步向下游安装敷设服务领域延伸，投资建设的2 搜专业敷设船只已经下 每股净资产(元)