分化时代精选赛道坚守龙头纺织服装.PDF

证券研究报告·行业深度研究·2018 年中期投资策略报告 分化时代，精选赛道，坚守龙头 纺织服装 ——2018 年中期投资策略报告之纺织服装行业篇 纺织服装基本面复苏延续，板块估值稳步回升。（1）国内服 装零售持续回暖，出口数据继续向好。2018 年1-4 月国内服装鞋 帽针纺织品类零售额0.45 万亿，同比增长9.7%，同比提升2.6 pct 。 维持 增持 2018 年 1-4 月纺织服装出口额同比增加 3.03%，复苏趋势显著。 （2 ）基本面持续回升，马太效应明显。2018 年来纺服板块延续 2017 年回暖复苏态势，行业景气度上升，板块78 家主要上市公 史琨 司2018Q1 营业收入同比增长 18.6%。归母净利润、扣非归母净 shikun@ 利润同比分别增长 17.1%、21.0% 。（3 ）股价走势逆势上扬，估 值开始明显回升。纺织服装板块整体市盈率 30 倍，较年初上升 010 13.07%，其中服装家纺板块市盈率37 倍，较年初大幅提升39.44%. 执业证书编号：S1440517090002 展望下半年，国内需求继续放大，行业龙头基本面持续向好，估 值存进一步修复空间。 花小伟 大而稳——1、运动：（1）行业市场空间大，增长步入快车 huaxiaowei@ 道。2017 年运动鞋服市场规模突破2000 亿元，2012-17CAGR 达 010 8.8%，行业迎来蓬勃发展期；（2 ）竞争格局良好，龙头强者恒强。 执业证书编号：S1440515040002 运动服饰注重品质功能性，进入壁垒及行业集中度较高，格局利 好龙头。我们看好多品牌齐发力，业绩增长弹性及确定性高的运 发布日期： 2018 年06 月11 日 动龙头安踏体育；2 、童装：（1）消费升级叠加二胎红利，童装 市场高速增长。2017 年我国童装市场规模为 1796 亿元，市场规 模创新高，受益于二胎政策全面开放和消费升级大趋势，2012-17 市场表现 年童装市场 CAGR 达 11.14%。（2 ）行业集中度上升，龙头优势 显著。2017 年，我国童装品牌CR5、CR10 分别为8.5%、14.9%， 较2012 年分别提升2.1pct、3.5pct，近年呈稳步集中趋势。我们 看好童装市场地位稳固，供应链及品牌优势凸显的森马服饰。 小而美—— 1、中高端：16Q4 以来迎来复苏，消费者线下为 主粘性高.。传统百货渠道回暖，购物中心成为新聚点，龙头构建 多品牌矩阵有望收效。我们看好“股权激励+员工持股+店长制”三 层激励到位，六大品牌渐趋成熟，品牌运营能力获验证的安正时 尚：2 、家纺：（1）三、四线城市开辟新发展，原材料涨价促行 业集中度提升。三、四线城市收入增长，客群消费能力增强，带 动家纺行业17 年规模同增6.5%至2168.3 亿元。17 年以来原材料 成本上升压缩中小企业生产空间，龙头市长率进一步提升。（2 ） 相关研究报告 家纺产品具标品属性，电商受益发力迅猛。家纺产品标准化程度 高，适合线上销售，2017 年家纺龙头罗莱、水星、富安娜线上营 中信建投2018 年投资策略报告之纺 17.12.19 织服装行业：分合有时，革新继续， 收增速均超35% 。我们看好受益于三四线城市消费升级及行业集 严选龙头 中度提升，电商团队先发优势强，定位中档的水星家纺。 化妆品：（1）人均收入增长，行业逐步扩张。得益于中产阶 级的壮大及人均可支配收入的提高，2017 年中国美容与个人护理 市场规模同增9.6%至3615 亿元，位居世界第二，2012-17年CAGR 达7.7% 。（