《资本预算决策与企业的长期可持续发展》解读.pptx

;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;; S L CF0 -100,000 -100,000 CF1 60,000 33,500 有效期Nj 2 4 报酬率I 10 10 NPV 4,132 6,190;注意S项目 2年后即可实现循环投资，创造更多的收益. 可用替换链法（ replacement chain） 或确定年金法（ equivalent annual annuity ）对类似的投资决策进行分析.;;与项目 L的净现值 NPV = $6,190进行比较.;;年限 0 1 2 3;;NPV(no) = -$123. NPV(2) = $215. NPV(1) = -$273.;该项目只有在第2年终止才能够被接受. 当然，机器等的实际运作年限并不一定等于其经济年限.;目标资本预算的选择;持续提高的边际资本成本;如果需要外部融资, 则所有项目的净现值需要按照更高的边际资本成本重新进行预测.;资本限额; 公司希望明确列示一些筹措新资本的直接成本 (如发行成本) 和间接成本. 反映了所有以上成本以后会提高??司的资本成本, 然后以更高的资本成本对投资项目的净现值重新计算，选择净现值仍然为正值的投资项目. ;如果公司没有足够的管理、营销、技术实力来采纳所有净现值为正值的投资项目的话，可以使用线形回归等数学技术来使被选择投资项目的净现值总和达到最大，同时又不超过公司自身的实力.; 如果公司认为项目的管理者对未来现金流量有着非常的、极高的估计，可以通过设定项目总规模的方式来筛选掉不好的项目， 并在项目投入使用后，用事后审计等手段将管理者的报酬与投资项目的绩效结合起来。;相关现金流量 营运资本问题 通货膨胀 风险分析: 灵敏度分析, 场景分析, 和模拟分析;成本: $200,000 + $10,000 运输费 + $30,000 安装费. 折旧成本 $240,000. 存货将增加 $25,000 ，应付账款将增加 $5,000. 经济有效期 = 4 年. 残值 = $25,000. 设备属于 3年期一类.;增加销售额 = $250,000. 增加营业现金成本 = $125,000. 税率 = 40%. 综合资本成本 = 10%.;; = 采纳项目情况下的公司现 金流量 减去 没有采纳项目情况下的公司现金流量;不包括. 作为贴现率的资本成本已经将以上因素包含在内了. 如果在现金流量中再计算利息和股利的话，就意味着以上因素的双重计算. ;不. 这属于 沉没成本. 而投资决策分析关注于增量投资和增量营业活动现金流量.;是. 接受这个项目意味着每年减少收入 $25,000. 这是一笔 机会成本 且应当并入投资分析之中. 税后机会成本 = $25,000 (1 – 所得税率T) = $15,000 每年.;是. 一个投资项目对 其他项目现金流量的影响即是所谓的 “外部影响”（externalities）. 每年在其他项目上导致的净现金流量损失即是采纳该项目的成本. 如果新项目的采纳促进了现有资产的绩效，则外部影响为正值；, 反之，如果是替代性决策，则为负值 .;;折旧基础 = 成本 + 运输费用 + 安装费用 $240,000;;;;;;;;;;不能. 因为在项目的4年有效期之内,现金流量的购买力假设是固定不变的。;在贴现现金流量分析中, 贴现率k包含了对未来时期通货膨胀的估计. 如果现金流量的估计没有按照通货膨胀的预测进行调整， 会导致净现值的偏小.;资本预算中的“风险”是指什么?;风险分析是以历史数据为依据还是以估计为依据?;与资本预算相关的几种风险类型;各种风险的度量方式;;2. 公司风险: 反映了项目对公司盈利稳定性的影响. 考虑了企业内部的其他资产 (企业内部的多样化). 取决于: 项目的标准差，和 该项目与其他企业资产报酬的相关性. 度量方法：项目的公司贝他 beta.;;3. 市场风险: 反映了项目对完全分散的股票组合的影响。 考虑了股东其他资产的因素. 取决于项目的标准差 ? 和项目与股票市场的相关性. 度量方法：项目的市场贝他beta.;各种风险的适用性;单一风险 最易于计算, 更直观. 核心项目与其他的企业资产有更高的相关性, 故单一风险通常会影响到公司风险. 如果项目与经济状况高度相关, 单一风险也会影响到市场风险.;灵敏度分析 （sensitivity analy