饶育蕾《行为金融学》课件(第七章前景理论).pptVIP

实验：为什么概率性保险不具有吸引力？ 假设你正在考虑是否为某种财产保险，以防止火灾或盗窃之类的损害，考查了风险和保费之后，你发现自己在购买保险或让财产处于未保险状态两者之间并无明显的偏好，如果保险公司提供一个新险种，叫做概率性保险。在这个项目中，你付正常保费的一半，损失发生时，你有50%的机会付另一半保费，保险公司赔偿全部损失；50%的机会你重新得到付出的保费，自己承担全部损失。例如，如果某月的奇数日期发生了一件意外，你付了另外一半保费，损失由保险公司赔偿，但如果事件发生在某月的偶数日期，那么，你已支付的保费被退回，损失由自己承担。你愿意购买这种概率性保险吗？ 7.3 价值函数与决策权重函数 中南大学商学院 第7章 前景理论 前景理论的形成 2 前景理论对于金融市场异象的解释 4 对预期效用理论的修正模型 1 前景理论中的参考点和决策权重函数 3 在中国股票价格走势的技术图形中，有一种触碰涨停板以后不断下滑的 “流星线”图。这种“倒锤”的K线图形如果处在顶部区域，并且伴随着很大的成交量，常常意味着反转的开始，即该股票在未来一段时间内会进入调整周期，当天的涨停价会成为短期内的最高价位。大部分个人投资者却会继续持有这只股票，甚至在这个过程中买进，期待价格能够超越涨停的价位，事与愿违的是，股价却进入了调整，投资者也会越来越不愿卖掉持有的这只股票。 涨停参考点 引导案例:涨停的诱惑 案例思考： 1.为什么投资者会在涨停以后期待更高的价格表现，因而继续持有甚至买入该股票呢？ 2.涨停的价位对投资者的决策产生了怎样的影响？ 3.如果以某个价格作为参考点，股票价格向上或者向下两种走势分别会对投资者产生怎样的心理影响，分别会有怎样的风险态度？ 4.他们通常分别会做出怎样的买卖决策行为？ 引导案例:涨停的诱惑 7.1 对预期效用理论的修正模型 预期效用理论认为，投资者是风险厌恶的，即人们更愿意接受确定的收益（x）而不是任何预期收益为x的风险性期望。即效用函数是向下凹的曲线。其函数为： 财富 效用 图7-1 预期效用理论 对预期效用理论的修正模型主要有四大类： 扩展性效用模型（generalized utility model） 预期比率模型（expectation quotient model） 非传递性效用模型（non-transitivity utility model） 非可加性效用模型（non-additivity utility model） 7.1 对预期效用理论的修正模型 从总体上说，这些修正模型并不十分令人满意： (1)对某些公理化假定的放松或进行技术上的修补，只是让现象适应理论，而不能使理论解释现象； (2)这些理论模型在诸多实验结果面前往往顾此失彼和相互矛盾； (3)这些模型本身在进一步的实验面前也经不住验证。 7.1 对预期效用理论的修正模型 在对待风险的态度上，效用理论和预期效用理论认为，人们对待风险的态度始终不变，其效用函数自始至终为凹形（图A）。 弗里德曼和萨维奇提供了一个既有凹形部分又有凸形部分的效用函数来解决保险与彩票的困惑（图B)。 马柯维茨通过将效用函数的一个拐点放在“通用财富”(customary wealth)的位置上修改了弗里德曼和萨维奇的函数（图C) 。 卡尼曼和特维斯基（Kahneman and Tversky)在马柯维茨的通常财富理论和阿莱（Allais）工作的基础上构造了“前景理论”（prospect theory) （图D）。 7.2 前景理论的形成 7.2.1 前景理论的发展过程 A B C D 效用理论的改进模型与前景理论模型 7.2 前景理论的形成 7.2.1 前景理论的发展过程 Kahneman和Tversky（1979）认为，个人风险条件下的选择过程分为两个阶段： 编辑阶段和估值阶段。 1. 编辑阶段 (1)编码(coding) (2)合成(combination) (3)剥离(segregation) (4) 相抵(cancellation) (5)简化(simplification) (6)占优检查（detection of dominance） 7.2.2 个人风险