金融市场学chap10资料文档.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * “倒逼机制”的源头在国有企业。由于国有企业的预算约束软化状况同传统计划体制下相比并没有得到根本改观，因此，它们总是和地方政府的行政力量相融合，在货币资金获取上向国有银行不断施加压力，国有银行在存在对国有企业实行所谓倾斜政策的大背景下，通常总是要在一定程度对国有企业的借款要求让步。当这种现象普遍化时，就会出现这样的结果：国有企业向国有银行的基层行施加压力突破了基层银行的信贷配额防线，国有银行的基层行又层层向自己的上级行乃至总行提出扩张要求迫使总行增加额度甚至资金，各国有银行总行最后又向中央银行申请再贷款，迫使中央银行不得不扩张规模。这种起源于国有企业借款要求的自下而上的货币供给扩张过程，就是所谓的“倒逼机制” 所谓“倒逼机制”，借用了货币超经济发行中的“倒逼机制”的内核，其含义是：国有企业投融资功能不足，引起政府投融资行为对其进行强制替代进一步导致银行信贷资金经由财政流向国有企业，形成倒逼的贷款；而国有企业因为财务软约束，容易形成对银行的不良负债（其反面是银行的不良资产）。倒逼机制是形成国有企业债务累积，阻碍政府投融资行为转型的重要原因。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 一、国际收支与货币均衡 在开放经济中，宏观经济政策的主要目标包括经济增长、充分就业、物价稳定和国际收支平衡等四个方面。其中，经济增长是一个长期目标，而充分就业、物价稳定和国际收支平衡则是三个短期目标。进一步，上述三个目标又可分成两类： （1）对内平衡，即内部经济处于充分就业和物价稳定状态； （2）对外均衡，即国际收支达到平衡。 在分析上述均衡的过程中，不同的汇率制度对宏观经济政策的效果又有着不同的影响，具体地说，固定汇率下和浮动汇率下的宏观经济政策效果有很大程度上的差别。 IS-LM-BP模型 一、国际收支与货币均衡 在固定汇率制度下，政府面临内外平衡两个目标，则至少需要两个政策工具，仅依靠总需求政策一种方式不可能既改善国内需求水平，又改善国际收支内外平衡，所以要根据财政政策与货币政策的不同作用，指派给货币政策与财政政策不同的任务，分配法则为：将国内平衡的任务分配给财政政策，而将稳定国际收支的任务分配给货币政策。 IS-LM-BP模型 一、国际收支与货币均衡 1．国际收支均衡线的推导 　（1）在一国的国际收支达到平衡的时候，即指该国官方储备差额等于零，经常项目收支差额与资本项目收支差额之和应为零，用公式表示即： BP=(X-M)+(AM-AX)=0 或 M-X=AM-AX 其中X表示出口；M表示进口；AX表示金融资产流出；AM表示金融资产流入；(M-X)为经常项目的逆差；(AM-AX)为资本项目的净流入。两值相等时，国际收支达到平衡。　 IS-LM-BP模型 一、国际收支与货币均衡 （2）由于进口量的大小主要取决于本国实际国民收入的高低，即M是本国实际国民收入的递增函数，函数表达式可写成：M=M(Y)；出口X则主要由外国实际收入决定，与本国收入水平无关，因此，这里出口变量X可视为不变； （3）资本项目则主要受利率变量ｉ的影响，本国利率水平相对越高，金融资产的流入就越多，而流出则越少，表示成函数形式，即：AX=AX(i) 及AM=AM(i)。从而我们可以得到经常项目的逆差NM=M(Y)－X，可见NM是本国国民收入的递增函数；而资本项目的净流入NF=AM(i )－AX(i ) 是本国利率的增函数。 (4)　NM=NF,M(Y)-X=AM(i)-AX(i) IS-LM-BP模型 一、国际收支与货币均衡 IS-LM-BP模型 一、国际收支与货币均衡 2．国际收支曲线的含义 　（1）对于BP曲线上任何一点均代表国际收支平衡；而在BP曲线之下或之上的区域内任何一点，与BP曲线上的均衡点相比，则表示国际收支处于逆差或顺差状态。 　（2）在通常情况下，BP曲线向上倾斜, 即斜率为正，这代表利率与实际国民收入同方向变动。 IS-LM-BP模型 一、国际收支与货币均衡 （3）国际收支平衡的BP曲线的形状存在两种极端情况。 　　一种是在没有资本流动的情况下，利率变化对国际收支没有直接影响，也就是说资本流动对利率的弹性为零，这时BP线是一条位于某一收入水平上的垂直于横轴的直线 IS-LM-BP模型 一、国际收支与货币均衡 另一种极端则对应于资本完全自由流动的情况，这时资本流动对于利率变动具有完全的弹性，既任何高于国外利率水平的国内利率都会导致巨额资本流入，使国际收支处于顺差；同样，任何低于国外利率水平的国内利率都户导致巨