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东方园林价值评估案例 雷东阳 东方园林 1.1公司简介 1.2所在行业简介 1.3公司财务状况分析 1.4公司未来预测 1.1公司简介 北京东方园林股份有限公司，成立于1992年。公司于2009年在中小板上市。目前是中国园林第一股，全球景观行业市值最大的公司。东方园林是集设计、施工、苗木、养护运营、生态于一体，全国、全产业链发展的城市景观生态系统运营商。 1.1公司简介 下辖景观设计、景观工程、主题公园和特效景观、苗木、养护运营、生态等多个业务板块。其中，景观设计板块正在整合全球顶尖的行业资源，形成大师云集的品牌集群。目前拥有EDSA-东方、东方利禾、东方艾地、东联设计四个著名设计品牌，汇聚了境内外近600名设计师团队。 1.1公司简介 公司拥有市政公用行业（风景园林）甲级工程设计资质、城市园林绿化企业一级资质和园林古建筑工程专业承包二级资质，是国内同时拥有园林工程设计甲级资质和城市园林绿化一级资质的10家园林绿化企业之一。 1.1公司简介 1.1公司简介 1.2.1行业现状 园林绿化所属的行业大类为土木建筑业，然而园林绿化有其独特的个性，在研究这个细分行业时，不能完全和土木建筑业统一。园林绿化是指在一定的地域范围内，运用艺术设计和工程技术手段，通过利用和改造原有地形和地貌（如筑山叠石、挖池理水）、种植树木花草、营造建筑和布置园路等途径，从而构成一个令人赏心悦目、抒情畅怀的游憩、居住环境。 1.2.1行业现状 国际上走在前沿的园林绿化、景观设计企业有EDAW、EDSA等。它们都是以精妙绝伦的设计和个性化的服务立足于行业前列。易道（EDAW）可以提供复杂、有创造性、融合当地的地域感的服务。EDSA是世界环境景观规划设计行业的领袖企业。 1.2.1行业现状 从宏观上来说，随着我国的经济快速发展，城市化进程的加速，人们对生活质量的诉求越来越高。尤其是目前这个阶段，各地雾霾严重，空气质量急剧下降。园林绿化行业也展现出了前所未有的前景。目前涉及园林绿化的企业非常多，但是这个行业的上市公司却并不多。主要有：东方园林（002431）、普邦园林（002663）、铁汉生态（300197）、蒙草抗旱（300355）、绿大地（002200）、岭南园林（002717）。 1.2.1行业现状 从产业链来看，园林绿化包括园林绿化苗木种植、园林环境景观设计、园林工程施工和园林养护四个方面。其中，园林苗木种植属于产业链上游，按我国目前的划分，属于第一产业。园林工程施工属于产业链中游，属于第二产业。园林设计和园林养护分别在产业链的中游和下游，它们同属第三产业。 1.2.1行业现状 按园林企业的产品分类的话，可以将园林绿化企业的产品分成：市政园林、地产园林、生态修复、旅游景区景观、园林设计等。目前市政园林方面的园林绿化公司主要有：东方园林、岭南园林、绿大地等。地产园林方面的园林绿化公司主要有：普邦园林、棕榈园林等。生态修复类为主的如铁汉生态等。 1.2.2行业特点 1.企业的业务在产业链中集中度高，都集中在产业链的中游。 2.资金密集型特点。 3.劳动、技术、知识综合一体的特点。 4.入门门槛低，后续发展要求高。 1.2.2行业特点 1.3公司财务状况分析 1.3.1偿债能力分析 1.3.2盈利能力分析 1.3.3营运能力分析 1.3.4发展能力分析 1.3.5杜邦分析体系 1.3.1偿债能力分析 1.3.1偿债能力分析 1.3.1偿债能力分析 公司近三年来总体的负债水平呈明显上升趋势，目前负债水平60%左右。在六家公司中总体负债水平第二位（见图1-5）。考虑到园林绿化产业前期项目的运用都是靠自有资金维持，具有一定的高杠杆性，我们认为60%杠杆是合理的。公司的速动比率连续三年下降，其中最近两年低于行业平均水平（见图1-6），这就对公司短期融资能力提出了挑战。所以，我们最后得出公司可能会面临短期流动性不足的问题，具有一定的财务风险的结论。 1.3.2盈利能力分析 1.3.2盈利能力分析 1.3.2盈利能力分析 公司近五年来营业收入逐年递增，相应的利润也在不断增加。收入、成本、利润相对比较合理（见图1-7）。和其他的四家园林绿化企业相比，公司的权益净利率最高（见图1-8）。公司近四年来权益净利率上升也非常迅速，从09年的7.73%上升到12年的25.64%（见图1-9）。所以我们得出公司目前具有很强的盈利能力的结论。 1.3.3营运能力分析 1.3.3营运能力分析 1.3.3营运能力分析 通过和其他几家园林绿化企业相比，东方园林目前资产周转情况较差（见图1-10）。公司近三年来，总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率逐年下降（见图1-11）。考虑到公司最近几年的业务发展迅猛，资产存量膨胀比较快，很多项目都处于在建状况，这些项目对应大量的应收账款