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蒲清钰 田维炯 谭海鸥 胡寒 张红 罗素 互换概述 互换市场 利率互换 货币互换 互 换 概 述 第一部分 金融互换 (Financial Swaps) 是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。 互换概述 互换市场 利率互换 货币互换 互换定义 远期合约可以被看作仅交换一次下现金流的交换。 例：一份购买黄金的远期合约，未来单一时间的现金流交换：140,000美元换取100S美元的现金流（S：黄金价格，每盎司S美元）。 在大多数情况下，互换协议的双方通常会约定在未来多次交换现金流，因此互换可以看作是一系列远期的组合。 互换概述 互换市场 利率互换 货币互换 互换不在交易所交易，主要是通过银行进行场外交易。 互换市场几乎没有政府监管。 互换概述 互换市场 利率互换 货币互换 互换特征 通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。 可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。 金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。 互换概述 互换市场 利率互换 货币互换 互换功能 交易对手 如果一方对期限或现金流等有特殊要求，常常难以找到交易对手。 合约更改 如果没有双方同意，互换合约不能更改或终止。 履约保证 互换是非交易所产品，没有第三方对交易双方都提供履约保证。互换的交易对手必须关心对方的信用，互换的信用风险较高。 互换概述 互换市场 利率互换 货币互换 互换局限 互换概述 互换市场 利率互换 货币互换 互换种类 交叉货币利率互换、基点互换、（增长型互换、减少型互换、滑道型互换）、可延长互换和可赎回互换、零息互换、后期确定互换、差额互换、远期互换、互换期权、股票互换和商品互换。 互换概述 互换市场 利率互换 货币互换 其它互换 互换概述 互换市场 利率互换 货币互换 其它互换 互换概述 互换市场 利率互换 货币互换 其它互换 零息互换 差额互换 远期互换 股票互换 基点互换 （1）交叉货币利率互换 交叉货币利率互换是利率互换（Cross-Currency Interest Rate）和货币互换的结合，它以一种货币的固定利率交换另一种货币的浮动利率 互换概述 互换市场 利率互换 货币互换 （2）基点互换 在普通的利率交换中，互换一方是固定利率，另一方是浮动利率。而在基点互换（Basis Swaps）中，双方都是浮动利率，只是两种浮动利率的参照利率不同，如一方为LIBOR，另一方为1个月期美国商业票据利率。常期限利率互换和常期限国债利率互换是最常见的浮动-浮动利率互换。 互换概述 互换市场 利率互换 货币互换 （3）增长型互换/减少型互换/滑道型互换 在标准的互换中，本金是不变的，而在这三种互换中，名义本金是可变的。其中增长型互换（Accreting Swaps）的本金在开始时较小，而后随着时间的推移逐渐增大。减少型互换（Amortizing Swaps）则正好相反，其本金随时间的推移逐渐变小。滑道型互换（Roller-Coaster Swaps）的本金则在互换期内时而增大，时而变小。 互换概述 互换市场 利率互换 货币互换 （4）可延长互换和可赎回互换 在标准的互换中，期限是固定的。而可延长互换（Extendable Swaps）的一方则有权提前中止互换。 （5）零息互换 零息互换（Zero-Coupon Swaps）是指固定利息的多次支付被一次性的支付所取代，该一次性支付可以在互换期初也可在期末。 互换概述 互换市场 利率互换 货币互换 （6）后期确定互换 在涉及到浮动利率的普通互换中，每次浮动利率都是在该计息期开始之前确定的。后期确定互换（Back-Set Swaps）的浮动利率则是在每次计息期结束之时确定的。 （7）差额互换 差额互换（Differential Swaps）是对两种货币的浮动利率的现金流进行交换，只是两种利息现金流均按同种货币的相同名义本金计算。 互换概述 互换市场 利率互换 货币互换 （8）远期互换 远期互换（Forward Swaps），又称延迟生效互换（Delayed-Start Swaps），是指互换生效日是在未来某一确定时间开始的互换。 （9）互换期权 互换期权（Swaption）本质上属于期权而不是互换，该期权的标的物为互换，互换期权的持有人有权在未来签订一个互换协议。 互换概述 互换市场 利率互换 货币互换 （10）股票互换 股票互换（Equity Swaps）是以股票指