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第七节 金融互换 金融互换概念 金融互换产生 金融互换分类 金融互换利益 一、金融互换概念 金融互换也称掉期（Financial Swap)，是一种金融衍生产品，一种金融工具。字面上可理解为交换、互换和掉换。 二、金融互换产生的背景与要素 （1）70年代初，美国总统尼克松宣布实行新经济政策，停止以固定比例用美元兑换黄金，导致了第二次世界大战后以美元为中心的国际货币汇率的崩溃。美元和黄金之间的联系中止后，西方各国的货币开始浮动。美元在1971年12月贬值约8%，1973年2月又贬值10%。汇率风险增加。自1973年到1985年，西方主要货币每年平均变化幅度为17%，变动最剧烈的一年曾高达40%（1973年西德马克）。 70年代后期，利率变动的风险也加大了。 （2）资本管制放松导致金融证券化并对银行信贷业务影响很大。商业银行为了应付这种变化，进行调整并开始把营业重点由传统的存放款业务，适当调整到以收取手续费为主的咨询、代理、中介服务的中间业务（表外业务）上来。 （3）金融互换产生的基本要求是，存在两个或两个以上的经济实体，由中介机构沟通，在货币市场、资本市场或外汇市场上经过磋商达成交换或掉期协议，通过实施使交易双方各取所需而受益。 由于有中介机构，尤其是信誉卓著的银行的存在，有时做成交易的双方不需要知道对方是谁。 三、金融互换的分类 1.货币互换 是指一种一定数量的货币与另一种相当数量的货币进行交换以控制汇率风险。它需要在货币品种、数量、期限上都有共同需求的两个平等的伙伴，在其利益相同而货币持有意向相反的情况下进行交换而成。 2.利率互换 利率互换与货币互换不同的是，它不涉及资本额的交换，仅仅涉及双方之间的利息交换。利率互换时的计息基础有伦敦银行同业拆放利率（LIBOR）。 LIBOR，是根据伦敦银行同业拆借市场上几十家主要银行之间拆放利率的加权平均值而得，每天通过国际金融市场网络公布。LIBOR可表示为3个月、6个月和1年的美元利率、日元利率和欧元利率等。由于LIBOR是随着市场各种货币的供求而变化，因此，这种同业拆放利率又被称为浮动利率。国际贷款或债券发行主要以此为利率基准利率，在此基础上，根据借款人的信誉和借款期限，增加一定幅度的加息率，如LIBOR＋0.75%，即为贷款或债券发行利率。 A借款人在国际市场上贷浮动利率贷款的利率为:3M LIBOR+0.75%。 A借浮动利率贷款100美元，期限1年，约定三个月浮动。借款日三个月LIBOR年利率为6%，执行利率为6.75%，三个月后一个浮动期结束，支付利息:100*6.75%*3/12。 第二个浮动期开始日的三个月LIBOR为年利率6.5%，执行利率为7.25%，第二个浮动期结束支付利息:100*7.25%*3/12。以此类推。 3M LIBOR+0.75%意思是计息期为3个月，并按3个月浮动一次。也即 借款期内三个月付息一次，每个浮动期的利息是根据当个浮动期初日的利率水平计算的。 3.负债互换与资产互换 负债互换旨在取得较低的资金成本，而资产互换旨在增加资产运用的收益。 四、金融互换的利益 1.减少汇率和利率波动风险 案例： 某公司有一笔日元贷款，金额为10亿日元，期限为7年，利率为固定利率3.25%。付息日为每年6月20日和12月20日。1996年12月20日贷款，2003年12月20日到期归还。 背景：该公司需要将日元换成美元购买生产设备，投产后出口得到美元收入。 由于没有日元收入。为了控制和回避到期还本付息（将美元换成日元支付）时汇率波动风险，公司决定与中行叙做一笔货币互换。 双方规定，交易于1996年12月20日生效，并于2003年12月20日到期，使用汇率USD1=JPY113。利率为3.25%。 互换过程： 简单来说就是，先把日元换成美元，到期再按同样的汇率把美元换成日元，因汇率固定，汇率风险得到控制。 （1）在提款日（1996年12月20日）公司与中行互换本金 公司从贷款行提取日元贷款本金10亿元，向中行换取美元（将日元支付给中行，即相当于存入中行。中行按约定的汇率向公司支付相应的美元，即相当于贷款给公司）。 （2）在付息日（每年6月20日和12月20日）公司与中行互换利息 中国银行按日元利率水平向公司支付日元利息，然后公司将日元利息支付给贷款行，同时按约定的美元利率水平向中国银行支付美元利息。 也即：根据约定的汇率水平，公司将美元利息（出口收入）交给中行换取日元利息（1/2*10*3.25%=0.1625亿），同时将所得日元作为贷款利息支付款行。 （3）在到期日（2003年12月20日）公司与中行再次互换本金 公司按约定汇率USD1=JPY113向中行支付美元换取日元，以归还贷款。 2.降低借入资金成本 企业对筹资的需求，受到其本身信用的