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六盘水市农业投资开发有限责任公司 2019 年公司债券信用评级报告 持续性。  保证担保有效提升了本期债券的信用水平。六盘水开投为六盘水市重要基础设施 建设实施主体，综合实力较强，经中证鹏元综合评定，六盘水开投主体长期信用 等级为AA ，其为本期债券提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升 了本期债券的信用水平。 关注：  公司资产主要由在建工程和土地使用权构成且土地已全部抵押，整体资产流动性 较差。截至2018 年9 月末公司总资产规模为26.89 亿元，截至2017 年底公司资产 总额为23.20 亿元，其中在建工程4.36 亿元（占资产总额比重为18.78% ），土地 使用权账面价值为9.00 亿元 （占资产总额比重为38.78% ），土地已全部抵押，公 司资产整体流动性较差。  公司后续资金投入规模较大，面临一定的资金压力。截至2017 年末，公司在建项 目尚需资金投入12.13 亿元，拟建项目资金需求为6.00 亿元，考虑到公司现金生 成能力一般，且公司对外部融资依赖较大，公司面临一定的资金压力。  近年有息债务快速增长，债务压力不断加重。公司近三年有息债务规模增长较快， 2015-2017 年三年年均复合增长率为 92.83% ；2017 年底公司有息债务余额 10.69 亿元，占总负债的比例为 90.52%，2018 年 9 月末公司资产负债率为 56.67%， 2015-2017 年公司EBITDA 利息保障倍数逐年持续下降，公司债务压力不断加重。  公司募投项目投资规模相对较大，未来实际收益有待市场考验。公司规划建设集 低温仓储、批发交易、现代物流、产品检测等功能于一体的六盘水市特色农产品 仓储交易物流园，物流园果品冷藏和销售额易受市场供需影响；公司猕猴桃特色 农业生产基地建设项目（二期）项目中猕猴桃产量受自然条件影响较大，猕猴桃 未来售价亦有一定不确定性；以上项目合计投资7.96 亿元，投资规模相对较大且 未来收益有待市场检验。 2 公司主要财务指标： 项目 2018 年9 月 2017 年 2016 年 2015 年 总资产（万元） 268,852.94 231,986.55 193,947.17 144,918.71 所有者权益合计 （万元） 116,500.92 113,894.61 110,778.90 103,932.33 有息债务（万元） 129,593.95 106,899.96 74,381.41 28,750.00 资产负债率 56.67% 50.90% 42.88% 28.28% 流动比率 5.88 7.97 9.05 9.73 营业收入（万元） 9,446.91 11,812.89 11,361.76 12,253.28 营业外收入（万元） 104.69 462.46 248.01 515.94 利润总额（万元） 2,312.12 3,728.06 3,851.47 2,424.32 综合毛利率 51.25