期权与公司理财综述.pptVIP

期权与公司理财;问题;伊利股份股票期权;伊利股份股票期权;伊利股份股票期权; ;一、期权概述;（一）期权的类型;（二）行权价格 （执行价格、敲定价格、履约价格）;（四）执行期权： 通过期权合约购进或售出标的资产的行为称为执行期权 ;（五）期权的特点;高杠杆性;盈利;（七）期权的直观本质;（八）期权的数学本质;（九）期权的风险收益不对称;（十）期权价值的两大来源;期权价值的两大来源;内含价值是什么;时间价值是什么;影响期权价值的主要因素：;不同程度的不确定性，需要不同金融工具予以管理;期权，常常适用于未来高度不确定性的情形;为什么期权适用于高不确定性？;二、 期权定价模型; 假设某投资者目前购买了一股股票同时出售m份看涨期权。 根据买卖权平价定理的改写式： 无风险资产价值=股票价值-看涨期权价值 可以求出一年后该项投资组合在两种股票价格下均无风险，所必须出售的期权份数m。;设一年后在两种股票价格下投资价值应相等： S×u–m ×Cu= S×d –m ×Cd 于是： 将数据S=50，u=1.2，d=0.8，Cu=10， Cd =0，代入公式，可得，m=2，即购买一股股票同时出售2份看涨期权，可以实现套期保值，m也称为套期保值率。 一年后，投资组合的价值： S×u–m ×Cu=60-2×10=40 或： S×d –m ×Cd=40-2×0=40; 组合现在的投资应该等于一年后组合价值的现值，按连续复利计息，有： ;于是得到单步二项树期权定价模型： 上述公式中的p可以解释为股票价格上升的概率。则pCu+(1-p)Cd则是期权的预期收益，期权价值C就是该预期收益的现值。 上例中，u=60/50=1.2；d=40/50=0.8 p=(ert-d)/(u-d)=(e0.1×1-0.8)/(1.2-0.8)=0.763 C= e-0.1×1[0.763×10+（1-0.763）×0]=6.90 (对工程项目，式中的ert和e-rt ，可用(1+r)t和(1+r)-t代替);2.两步二项树模型; 一般公式：;（二）布莱克—斯科尔斯（Black-Scholes）期权定价模型 布莱科期权定价模型讲义.ppt 对于不支付股息的欧式看涨期权： 式中：N（d）为期望值为0、标准差为1的标准正态分布随机变量小于或等于d的概率；σ2为股票收益率的方差；ln为自然对数。;Black--Scholes定价模型的应用： 某股??现在的价格为30元，股票收益率的方差为0.09，无风险利率为10%，计算执行价格为30，有效期限为6个月的欧式看涨期权与看跌期权的价格。 已知：S=30，E=30，r=10%，σ2=0.09， t=0.5 第一步，计算d1，d2： 第二步，计算N(d1)和N(d2):; 通过查表得： N(d1)=0.633, N(d2)=0.552 第三步，计算看涨期权的价格： C=S.N(d1)-E.e-10%×0.5.N(d2) =30×0.633-30×0.951×0.552 =3.24 第四步，根据平价原理计算看跌期权的价格： 根据平价原理可得： P=C-S+PE=C-S+Ee-rt =3.24-30+30×0.951 =1.77 [或P=E.e-rt.N(-d2)-S.N(-d1)=1.77]; 布莱克—斯科尔斯期权定价模型存在一些假设条件，当这些条件不成立时，可对模型进行调整。 存在股息情况下的Black-Scholes模型的调整： 如果在期权的有效期限内，股票支付现金股息，除息后，股票价格将下降，因此，看涨期权的价格下降，而看跌期权的价格将上升。 调整的方法是用S-PV(d)代替上述公式中的S， PV(d)是所有至到期日为止的预期未来股利的现值。600887_2008_n.pdf;三、期权原理——复制原理;三、期权原理——复制原理;三、期权原理——复制原理;三、期权原理——复制原理;三、期权原理——复制原理;三、期权原理——复制原理;三、期权原理——复制原理;三、期权原理——复制原理;三、期权原理——复制原理;三、期权原理——套期保值原理;三、期权原理——套期保值原理;三、期权原理——套期保值原理;;三、期权原理——风险中性原理;三、期权原理——风险中性原理;三、期权原理——风险中性原理;三、期权原理——风险中性原理;三、期权原理——风险中性原理;四、期权原理在公司投融资中的应用;1.期权原理与实业投资;实际投资决策权的期权性质;投资决策权的期权性质;实业投资中的常见期权; 然而，如果进行该项投资使公司有机会在将来进行后续的第二期投资。否则公司将失去“先行优势”，将来进