新模式新驱动收购国际大牌Ekornes新发展.PDF

证券研究报告·上市公司深度 轻工制造 新模式、新驱动， 曲美家居(603818) 收购国际大牌Ekornes 新发展 Ekornes 公司：股权结构清晰，业绩稳定。（1）截至2018 年3 月31 日， 公司第一大股东为瑞典公司Nordstjernan AB ，持有17.20%股份，前五大股东均 维持 买入 为基金公司等机构投资者，前十大股东共持有58.00%股份。收购完成后，Ekornes 实际控制人将变更为曲美实际控制人赵瑞海和赵瑞宾。（2 ）收入稳定，净利率 花小伟 小幅波动。2013-2015 年，公司营收从26.10 亿挪威克朗增至31.72 亿挪威克朗 huaxiaowei@ （23.42 亿人民币），年均复合增长10.24%，2016-17 年公司收入同比增-0.90%、 010 -2.05% ，净利润同比增73.92%、-37.40% 。如剔除套期保值影响，并考虑所得税 执业证书编号：S1440515040002 因素，2016-17 年公司净利率分别为10.94%、10.18%，调整后净利润分别为3.66 孙金琦 亿和3.32 亿挪威克朗，基本稳定。 sunjinqi@ 三大品牌齐驱，全球广泛布局，打造舒适躺椅第一品牌。（1）品牌：Stressless 010 主导，IMG 后起之秀，Svane 床垫为主。公司主要包括Stressless、IMG、Svane 执业证书编号：S1440517050002 等三个独立品牌。2017 年Stressless、IMG、Svane 分别实现销售收入22.93 亿、 研究助理：陈伟奇 4.79 亿、2.55 亿挪威克朗，占比分别为74.47%、15.54%和8.29%，同比增-2.96% 、 chenweiqi@ 8.11%和-5.69%。（2 ）渠道：Ekornes 全球员工超过2140 名，销售网络已覆盖全 010 球43 个国家，同时拥有21 家销售公司，超过4000 个销售网点，9 家工厂（挪 发布日期： 2018 年06 月22 日 威5 家、美国1 家、泰国1 家、越南1 家与立陶宛1 家（筹备中））和全球多处 仓库、大量第三方物流合作伙伴。（3 ）市场：深耕欧美，布局全球，亚太市场 当前股价： 11.53 元 空间广。2017 年公司前三大市场分别是北美（包含美国、加拿大）、北欧