资本结构决策与理论.ppt

第八章 资本结构 第一节 资金成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资本结构决策 第四节 资本结构理论 案例 有一天，当你自己要创业的时候………… 口袋里没有足够的钱……… 想到了张三和李四…… 描绘了一个蓝图之后 这就是企业的资本结构 请比较前面两张幻灯片，思考以下问题： 1、两张幻灯片的不同之处在哪里？（角度和内容） 2、后一张幻灯片有错误吗？ 1、标题栏不同； 2、角度不同，投资者和用资者； 3、含义是，对一些问题从用资者角度不好回答，可以从投资者角度进行考虑； 4、第二张幻灯片有问题，需要我们用下面的知识来回答。 从资金使用者角度看 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价（强调企业的实际支付或实际承担） 从资金供给者角度看 资本成本是投资者提供资金所要求获得的报酬（利息或股利） 如果不考虑税和筹资成本的影响，两者在数量上相等。 第一节 资金成本 本节重点 个别资金成本的计算 加权资金成本的计算 边际资金成本的计算 1、资金成本的概念 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。（强调企业的实际支付或实际承担） 从资金使用者角度看 2、资本成本的内容 从企业角度看，包括融资过程中发生的筹资费用和用资过程中支付的用资费用两部分 筹资费用：是指企业为了取得资金的使用权而发生的支出。 如银行借款的手续费；债券和股票的宣传、印刷、发行费等。 通常在筹措资金时一次性支付，在资金使用过程中不再发生。 把它作为筹资总额的一项扣除。 摘自《中国石油天然气股份有限公司A首次公开发行股股票上市公告书 》，2007-11-02 一、发行数量：4,000,000,000股 ????二、发行价格：16.70元/股 ????三、发行方式：本次发行采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式。其中网下向配售对象配售10亿股,网上资金申购发行30亿股 ????四、募集资金总额及注册会计师对资金到位的验证情况 ????本次发行募集资金总额66,800,000,000元。 ????普华永道中天会计师事务所有限公司对本次发行的资金到位情况进行了审验,并于2007年10月31日出具了普华永道中天验字(2007)第139号《验资报告》。 ????五、发行费用总额、每股发行费用 ????本次发行费用总额556,707,776元,其中承销费及保荐费501,000,000元；审计费6,900,000元；律师费6,912,251元；股份登记费3,033,700元；发行手续费5,740,179元；印花税33,121,646元。 ????本次发行每股发行费用：0.14元。(按本次发行费用总额除以发行股数计算) 用资费用：是指企业在资金使用过程中向资金所有者支付的费用 如利息、股利 经常性发生，随筹资数量和时间变动，属于变动性费用。 3、资本成本的表达方式及通用计算公式 资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示。通常用相对数——资金成本率表示 通用计算公式如下 4、资本成本的作用 1．在企业融资决策中的作用 资金成本是企业选择资金来源和选择筹资方式的依据 单一筹资方式下，选择个别资本成本最低的方案 不同的筹资组合，选择综合资本成本最低的方案 追加筹资时，选择边际资本成本最低的方案 2．资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准 企业筹资的目的在于投资，投资项目的取舍取决于项目的投资报酬率至少要大于资本成本 以资本成本作为折现率，净现值大于零，方案可行；否则，不可行。 3．资金成本是衡量企业经营业绩的一项重要标准 只有利润率高于资本成本，才能说明企业经营业绩好，从而增加企业价值 5、影响企业资本成本的因素 与投资报酬率一样，资本成本也由无风险报酬率和风险报酬率两部分组成 1、无风险报酬率 无风险报酬率参照国库券利息率 国库券利率＝货币时间价值＋通货膨胀风险溢价 影响国库券利息率的因素 资本市场供求关系 通货膨胀水平 2、风险程度 风险报酬率的高低取决于投资的风险程度 除上述两方面因素以外，筹资规模、期限等也影响资本成本 二、各种筹资方式的资金成本 即资金来源渠道单一时的个别资本成本计算 银行借款 企业债券 优先股 普通股 留存收益 （一）债务资本成本 债务资本成本的筹资方式具有以下特点： 利息刚性 利息是债权人的投资报酬（收益）率 税收盾牌 负债类的利息或租金等用资费用税前列支，应考虑抵税效用 企业实际负担的利息成本＝利息费用×（1－所得税税率） 例8-1 P272 分析 1、银行借款手续费很低，可忽视不计。 当　f≈0时， K1= i（1-T） 2、当考虑限制性条款，如补偿性余额(P365) K1= i（1-T）/（1-m） 3、当考虑货币时间价值时，参