离岸人民币综述-ThomsonReuters.PDFVIP

离岸人民币综述 Offshore RMB Summary 2016/12/9 若有回馈，请联系： jindong.zhang@ +86-21 离岸人民币一周综述离岸人民币一周综述离岸人民币一周综述离岸人离岸人民币一周综述离岸人民币一周综述离岸人民币一周综述离岸人民币一周综述民币一周综述 离岸流动性让人揪心时刻为何常上演？ 作者张金栋 路透上海12月8 日- 离岸人民币资金利率涨落之间，离岸人民币空头再次“遍体鳞伤”，且不论是否是监 管引导亦或是空头自相残杀，给市场的感受是“还是原来的配方，还是熟悉的味道”；由于人民币贬值 预期难消且离岸人民币资金池持续萎缩，未来离岸流动性大幅波动状况料会再次发生。 离岸人民币流动性为什么每年总有那么几次让人特别“揪心”飙升？先说本轮离岸流动性紧张起因，上 周路透发出的监管层要求境内企业人民币境外放款业务实行本外币一体化的宏观审慎管理的消息或是直 接导火索，因为在消息公布后，离岸资金市场随即做出反应。 2 © Thomson Reuters 2015 离岸人民币一周综述 市场人士认为监管层此举料会进一步减少流到离岸的人民币资金，只要有风吹草动，势必影响资金利 率。当然还有季节性因素，年底资金交收、交割实际需求上升，加之在岸银行间流动性也较为紧张，且 美联储12月加息临近，这些因素也可能影响到离岸的流动性状况。 香港金管局此前公布的10月人民币存款总额为6,625.37亿元[CNYDEPOVOL=CMUA]，较去年末的 8,511.06亿元[HKMAOOI15]减少超两成，若和最高的超万亿元存款总额[HKMAOOI14]相比，降幅近三成 半；另外台湾央行公布的10月人民币存款总数额为3,085.33亿元[TWRMBDEPO]，较最高点降幅近一 成。 离岸人民币流动性是否会发生快速变化，有几个观察点，其中包括离岸和在岸价差状况，这个可以通过 价格对比直观感受；还有一个就是跨境人民币流动状况，可以通过每月外管局公布的代客涉外收付款中 的人民币流向来判断；还有一个就是政策，一旦监管层有明显的收紧政策，对离岸流动性的影响可能也 会迅速显现。 3 © Thomson Reuters 2016 离岸人民币一周综述 因此预计在明年春节过完之前，离岸人民币流动性紧张状况还可能发生，一方面是跨年之后，个人每人 每年五万美元购汇额度将重新恢复，而当前人民币贬值预期仍较强而境内购汇后汇出仍有困难，不排除 部分需求会在离岸实现的可能，较多的购汇可能导致离岸汇价与在岸发生较大偏离。 还有同样因为人民币贬值预期强烈，监管层可能会继续出台更严厉的资本管制措施，防止资金继续大规 模流出，政策冲击亦不可小视。 离岸和在岸价差示意图 中国央行最新公布的11月末外储为3.05万亿美元，至逾五年半低点，当月下降691亿美元，创10个越来 最大单月降幅；虽然外储降幅中有过半是估值因素影响，但由于境内人民币即期汇率交易量 CNYSPTVOL=CFXT持续放大，也从交易员反馈情况看，市场购汇需求仍旺盛，后续继续严控资本外 流的措施只会更严。 4 © Thomson Reuters 2016 离岸人民币一周综述 瑞银证券最新研报也