第五章 现代证 券投资组合理论.pptVIP

第五章 现代证券投资组合理论;可以战胜股市吗？;; 股票价格的短期变化是不可预测的，投资咨询服务、盈利预期以及复杂的股市分析图表实际上都是毫无用处的 极端一点儿说，这就意味着“把一个猴子蒙上双眼后让它向报纸的金融版掷飞镖而选中的投资组合，和那些专家小心谨慎选择的投资组合相比，盈利性可能一样好。” 有人称有效市场理论的支持者为“随机漫步者”，因为他们认为股票市场短期内的变化是不可预测的、随机的，就像一个醉酒的水手沿着华尔街曲折地前进一样。基于这种分析，证券分析师和基金经理是不可能战胜股市的。;; 巴菲特总结说，“我们都看到，市场常常是有效的。但是，他们（有效市场理论经济学家）进而推出市场总是有效的，这个结论肯定是错误的。” 在战胜股市方面，历史上还有其他几个人或者策略取得成功的例子。在纽约股票交易所内，一些场内交易人总是能获得比他的同行更高的收益。《财富》杂志评选出的100家最适于就职的企业的业绩就优于市场的平均成绩，还有一些期权交易人所取得的骄人成绩也让人惊叹不已。在杰克·施瓦格（JackSchwager）所著畅销书《金融怪杰》（MarketWizards）中，他向人们讲述了一个期货交易人利用股票指数期货，将3万美元变成800亿美元的故事。这个金融怪杰本来只是个证券分析师，在七年的从业生涯中，他了解到年度平均回报率的月回报率是25%（每年超过1350个百分点）；还有一个麻省理工学院的电子工程系研究生，在16年期间，竟然获得了2500倍的收益。史华格还有很多类似的关于那些金融怪杰的故事，这些人真是让人艳羡不已。;;13.1 证券组合理论;1. 证券组合的含义和类型;2. 证券组合管理;证券组合管理的基本步骤;3. 现代证券组合理论的形成和发展;13.2证券组合分析;1. 证券投资的收益与风险;①收益及其度量;;证券甲预期收益率的估算;②风险及其度量;;;;③风险资产与无风险资产;④风险证券的评价准则;;;投资者的共同偏好准则;具有相同方差的证券，期望回报率大的为优;具有相同期望值的证券，方差小的为优。在给定的备选证券集合S中，一般不存在“最优”的证券，即E最大而σ???小的证券。一般地，在S中，称某证券是非劣的（Non-dominated), 如果S中不存在任何证券优于它。;某证券左上方的各证券优于该证券，而右下方的各证券劣于该证券。;投资者的个人喜好与无差异曲线;投资者的无差异曲线;从无差异曲线看投资者的风险厌恶程度;2. 证券组合的收益与风险;①两个证券组合的收益与风险;;;ⅰρAB=1（两种资产完全正相关）;ⅱρAB=-1 （两种资产完全负相关）;ⅲ一般情形:-1ρAB1 ;②三个证券组合的收益与风险;全部证券的投资组合;③资产组合中资产数量与资产组合风险的关系;;3.最优组合的选择;;4. 证券组合理论的应用与局限;资产组合理论的结论;证券组合理论局限;;;2.假设某投资者对三种股票进行组合投资，相关资料如下表所示：