第八章 债券定价和风险管理精心整理专业资料，请放心下载.pptVIP

In some sense a zero coupon bond represents a longer-term bond than an equal-time-maturity coupon bond. This is the sight about effective maturity. 比较20年到期的零息债券和带息债券。 精心整理专业资料，请放心下载 Duration度量债券支付流的平均到期日。 这里 表示在时间 接受的现金流的现值，利用债券的到期收益作为折现率得到。 表示债券现在的市场价格。 表示债券剩下的距到期日的时间。 精心整理专业资料，请放心下载 例子 Bond : coupon 80, par value 1000, maturity 3 years, price 950.25, yield to maturity 10% 精心整理专业资料，请放心下载 Duration 当到期收益保持不变时，证券组合duration 是单个债券duration的加权和 精心整理专业资料，请放心下载 Default premium: the difference between the promised yield on a corporate bond and the expected yield. 精心整理专业资料，请放心下载 例子： Default premium yield spread Risk premium Default-free yield-to-Maturity 12% promised yield-to-maturity 9% expected yield-to-maturity 8% yield-to-maturity on a default-free bond of similar and coupon rate 0% 精心整理专业资料，请放心下载 违约的概率越大，违约酬金越高。 一个关于违约酬金大小的模型： 如果每期违约的概率为 ，违约时支付的数量为前一年市价的 ，则当债券公平定价时承诺的到期收益 为 承诺到期收益和期望到期收益 之间的差为债券的违约酬金。 精心整理专业资料，请放心下载 例子： 精心整理专业资料，请放心下载 Risk premium 对风险债券而言，它的期望到期收益和具有同样到期日、息率的无风险债券到期收益之间的差称为风险酬金。 每种具有违约风险的债券都有违约酬金。但风险酬金是另一种酬金。 例子：考虑一组公司，都有破产的可能性，但破产的原因各不相同，由这些公司的债券组成的证券组合的实际回报率近似等于其期望回报率，系统风险为0。每种债券的风险酬金为0，但违约酬金显然大于0。 精心整理专业资料，请放心下载 一种债券，它的持有期收益率可能和别的债券以及股票的收益率相关。最重要的，在某种程度上，它 的持有期收益率可能和风险分散化的市场证券组合的收益率相关。这部分风险称为债券的系统风险，使得债券具有风险酬金，以它的期望收益率与无违约风险利率的差表示。 精心整理专业资料，请放心下载 债券的违约性越大，它对市场潜在的敏感度越大。 实证结果表明，债券的级别越低，平均回报率越高，标准差越大。 实证结果表明，与股票市场比较，级别越低的债券，对股票市场的波动敏感性越大。 精心整理专业资料，请放心下载 1.3. Yield spread 的确定 评估违约概率的四种测度： The extent to which the firm’s net income had varied over the preceding nine years(measured by the coefficient of variation of earnings---that is, the ratio of standard deviation of earnings to average earnings) The length of time that the firm had operated without forcing any of its creditors to take a loss. 精心整理专业资料，请放心下载 The ratio of the market value of the firm’s equity to the par value of its debt. The market value of the firm’s outstanding debt. 精心整理专业资料，请放心下载 Yield spread=0.987