投资学第三章投资理论动态及发展前沿精心整理专业资料，请放心下载.pptVIP

行为金融理论的发展趋势 根据行为金融学家Thaler的观点,包括行为金融学在内的金融学研究将会出现下述趋势: 经济模型中关于经济人的假设将有所变化 经济学家将研究人类认知 经济人将会更加情绪化 精心整理专业资料，请放心下载 3.2　投资理论研究最新动态 经典资产组合选择模型用预期收益率的方差来度量风险,同时基于一系列前提假设,我们将这些假定归纳为以下四点 无交易成本和税收,资产市场是无摩擦的,而且市场流动性是充分的 不考虑背景风险和投资者负债等因素对投资者财富的影响 投资者是预期效用偏好的 信息是免费的,且能够自由流动。 资产市场是有效的,投资者的信息是完全的,这些假定与现实复杂的金融市场和投资者行为并不吻合,使得资产组合理论难于应用于现实的投资决策。大量的学者致力于放松这些假定,使模型更为贴近现实。下面我们将通过逐步解除经典假设,回顾并评述现代投资理论最新的理论研究进展。 精心整理专业资料，请放心下载 方差修正的投资组合选择理论 很多学者认为用方差来刻画风险并不恰当,因为均值—方差模型把高于均值的那部分超额收益也当成风险,而实际上这部分收益是投资者所喜好的。之后很长一段时间,学者们试图去寻找更为合适的风险测度,相继提出了均值—下半方差模型、均值—绝对偏差模型、均值—下偏矩模型、均值—VaR模型等。关于这部分的研究,朱书尚等(2004)给出了较为完整的综述说明。最新的一篇关于方差测度修正的文献综述是Roman和Mitra(2009),他们非常详细地介绍了各种风险测度以及相应的收益—风险模型。 精心整理专业资料，请放心下载 投资学 第三章 投资理论动态 及发展前沿 精心整理专业资料，请放心下载 学习目标 1.了解行为金融的理论基础,掌握行为金融理论的主要模型; 2.简要评价行为金融理论,并探析该理论的发展趋势; 2.了解、把握投资理论的最新研究动态及主要观点。 精心整理专业资料，请放心下载 目 录 1 行为金融理论 2 投资理论研究最新动态 精心整理专业资料，请放心下载 3.1　行为金融理论 现代金融理论是以理性人为基本假设前提的,人们的非理性心理和行为因素不被纳入考察范围;然而,在现实世界里,人们的投资决策却经常是非理性的,从而导致金融市场也常常会呈现出非理性的一面。行为金融理论的兴起,就是基于理论假设和现实世界的这一矛盾。 传统金融市场理论有三个关键性的假设:理性经济人、有效市场和随机游走。其中理性经济人假设是后两个假设的基础。所谓理性经济人,即每个投资者都是完全理性的,都具有很好的认知水平、能够准确预测未来。 大量事实表明,投资者个人的行为方式及心理因素对金融活动具有极大的影响。即使资深的金融市场交易者意图进行完全理性的投资决策,也往往可能事与愿违,他们的个人情绪可能会干扰他们进行理性思维和理性行为,进而妨碍其理性决策,致使实际决策偏离最优决策。 精心整理专业资料，请放心下载 行为金融理论的起源 1951年,Burrel(1951)发表《投资战略实验方法的可能性研究》,首次用行为心理学来解释金融市场现象,标志着行为金融理论萌芽的产生。1952年,Markowitz(1952)研究了投资者的实际决策依据和过程;Roy(1952)则从个人心理学角度构造了“安全第一”的投资组合选择模型,这两篇著名论文给予心理学家和经济学家极大的启发。1972年,Slovic(1972)发表论文《人类判断的心理学研究对投资决策的意义》,为行为金融理论的发展奠定了基础。1979年,Kahneman 等(1979)提出了前景理论(prospect theory),为行为金融市场理论奠定了理论基础。 20世纪80年代中期,行为金融的研究开始兴起,并取得若干突破性进展。近年来,行为金融领域的研究学者获得过三次诺贝尔经济学奖,这进一步说明了行为金融理论已经被主流经济学认可,成为全新的金融研究领域。 精心整理专业资料，请放心下载 对有效市场假说的挑战 概括地讲,行为金融理论把人会犯错误、会带有偏见引入到竞争性的金融市场分析中,并考察在这样一个金融市场中,理性与非理性的投资者相互交易时,价格和其他市场信号会发生什么变化。事实上,金融市场在多数情况下不再有效了,有效市场只是一种极端和理想的状态。行为金融理论对有效市场假说三个不断弱化的假设提出了挑战。 有效市场假说认为,投资者是完全理性的;而行为金融理论指出投资者是有限理性的。 对风险的态度方面,投资者并不是根据冯·纽曼 摩根斯坦效用函数,即预期效用理论来对风险进行评估的 在对不确定的结果进行预测时,投资者常常系统性地偏离贝叶斯法则等概率论中的基本原则 投资者的决策经常受到问题的呈现方式的影响,也就是说,问题的框架会影响投资者的决策 精心整理专业资料，请放心下载 对有效市场假说的挑战 有效市场假说认为,即使