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债券信用评级膨胀原因、影响及对策-经济学动态.PDF
年第 期
2019 3
*
: 、
债券信用评级膨胀 原因 影响及对策
宋 敏 甘 煦 林晚发
: ,
摘要 作为金融市场中重要的信息中介 信用评级机构对于债券定价以及资源配置效率有着重
。 , 、 、
要的影响 然而 现有文献分别从理论与实证角度发现评级机构发行人的付费模式 利益冲突 过
( ), 。 ,
度竞争和监管扭曲可能导致债券信用评级失真 即信用评级膨胀 从而影响信用评级功能 因此
, 。 、
本文基于评级膨胀产生的原因 指出了信用评级监管的重要性 本文也基于现有文献 大数据以及
, 、 、 、 、
评级环境 从评级机构异质性 企业股权性质 市场信息环境改善 评级竞争 违约事件以及评级模
型角度指出了未来的研究方向。
:
关键词 信用评级 评级膨胀 付费模式 评级机构竞争 监管
、 、
一 信用评级的历史 作用与影响因素
信用评级是信用评级机构基于公开与非公开信息对债务发行人或特定债务进行的等级评估( ,
SEC
①
), ( , ) 。 ,
2005 也被视为资本市场中一种重要的债券监管机制 Coffee 2006 在一个成熟的资本市场中
,
债券投资者通常会参考企业的信用评级来对债务发行人的质量进行衡量 另外监管部门也会参考企业
。
信用评级来决定企业是否被允许进入公共债务市场以及是否具有投资者准入资格 作为债券市场最
, ,
重要的第三方信息提供者 信用评级机构被称为债券市场的基础设施 由其提供的信用评级被债券市
、 、 、 ( , ; , )。
场的发行人 投资者 监管机构 公众媒体和证券分析师广泛采用 Kisen 2006 Beeretal2010
g y
( ) :
一 信用评级的历史 美国的案例
。 ,
现代信用评级业起源于
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