第五章 资本预算精心整理专业资料，请放心下载02-12-10.pptVIP

02-12-10 则18% 〈IRR〈19% IRR（A）=18%+ ＝18.85% 精心整理专业资料，请放心下载 项目B营业期每年NCF相等，NCF＝3.6万元，Co=12万元，可采用简单计算方法。其计算如下： 年金现值系数（P/A,IRR，5）= 精心整理专业资料，请放心下载 查年金现值系数表，可以找到： r1＝15%时，（P/A,15%，5）=3.35223.3333 r2＝16%时，（P/A,16%，5）=3.27433.3333 则? 15%IRR16% IRR（B）=15%+ ＝15.24% 精心整理专业资料，请放心下载 假定企业所要求的必要报酬率为10%，则项目A和 B的内含报酬率均大于10％，均为可行性方案；但如果两者是互斥投资，则只能选择IRR较大的项目A。 精心整理专业资料，请放心下载 （四）内含报酬率（IRR） 内含报酬率的主要优点在于： （1）考虑了货币的时间价值， （2）考虑了投资方案的内含报酬率，便于与资本成本相比较，更能确保投资的效益最佳。 缺点：（1）计算方法复杂。 （2）内含报酬率包含一个不现实的假定，即假设投资项目每期收到的报酬都可以用来再投资，并且收到的收益率和内含报酬率一样，这在实际中是很难实现的。 精心整理专业资料，请放心下载 精心整理专业资料，请放心下载 二、贴现现金流量指标 贴现现金流量的指标又称为动态的评价指标，在计算时必须充分考虑和利用资金的时间价值，主要包括： （一）净现值（NPV） （二）净现值率(NPVR) （三）获利指数(PI) （四）内含报酬率(IRR) （五）贴现现金流量指标之间的关系 精心整理专业资料，请放心下载 （一）净现值 1、定义 所谓净现值，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 又：净现值是指在项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。 精心整理专业资料，请放心下载 1、净现值(NPV) 2、 净现值的计算公式为： 式中：n——项目经济寿命期； r——预定贴现率； NCFt——第t年的净现金流量； I——项目的初始投资额。 精心整理专业资料，请放心下载 （一）净现值 3、决策标准 （1）对独立投资项目进行采纳与否决策时： 若净现值大于或等于零，说明该项目贴现以后的现金流入大于或等于贴现以后的现金流出，说明该投资项目的投资报酬率大于或等于预定的贴现率，该方案可行； 如果净现值小于0，说明该项目贴现后的现金流入小于贴现后的现金流出，该项目的投资报酬率小于预定的贴现率，该方案不可行。 精心整理专业资料，请放心下载 （一）净现值 3、决策标准 （2）在互斥项目选择的决策中，应采用净现值是正值中的最大者。 （3）在资本无限量的情况下，在多个不相关项目选择中，应选择净现值为正的所有投资项目。资本有限量、多个不相关项目选择中，应以净现值为基础，结合获利指数来进行项目投资组合的决策。 精心整理专业资料，请放心下载 （一）净现值 4、折现率的确定 （1）以投资项目的资金成本率为折现率； （2）以投资的机会成本为折现率； （3）以行业基准收益率为折现率； （4）以社会平均资金收益率为折现率。 如果折现率过低，会使效益差的项目入选；如果折现率过高，又会使效益好的项目落选。 精心整理专业资料，请放心下载 （一）净现值 5、评价 优点： （1）考虑了资金时间价值； （2）充分考虑了整个项目计算期的现金流量，避免了投资回收期法只考虑回收期内现金流量的弊端； （3）考虑了投资的风险性。 精心整理专业资料，请放心下载 （一）净现值 5、评价 缺点： （1）不能动态反映投资项目的实际收益率水平； （2）净现金流量和折现系数的确定比较困难，受主观因素的影响较大。 精心整理专业资料，请放心下载 （二）净现值率 （NPVR） 1、定义：净现值率（记作NPVR）是投资项目的净现值占原始投资额现值的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。 2、公式： 净现值率=投资项目净现值/原始投资现值×100% 精心整理专业资料，请放心下载 （二）净现值率 （NPVR） 3、决策标准 （1）在独立投资项目是否采纳的决策中，净现值率大于或等于零的方案，其净现值必定大于或等于0，该方案可行；反之，净现值率小于0的方案，其净现值必定小于0，该方案不可行。 （2）不同方案比较时，净现值率高的方案，说明其单位投资获取净现值的能力较强，方案较优；反之，净现值率低的项目，说明其单位投资获取净现值的能力较低，方案较差。 精心整理专业资料，请放心下载 （二）