第七讲 资本市场债券市场精心整理专业资料，请放心下载1.pptVIP

公司债券利率 公司债券利率。1973年一1998年(各年底) 资料来源：《联邦储备体系公报》，各项主题 精心整理专业资料，请放心下载 公司债券的种类 公司债券的种类可以各式各样。它们通常根据抵押的类型以及公司破产时财产的清偿顺序分类。 抵押债券：是以不动产财产抵押的债券。抵押债券用于特殊项目的融资。例如，为建筑楼房而发行的债券，它的抵押品就可以是这座楼房。因为这些债券有特定的财产作抵押，所以它们的风险要比无担保债券小。因此，它们具有较低的利率。 精心整理专业资料，请放心下载 公司债券的种类 设备信托债券：是由非房地产的有形资产作担保的债券，这些资产如重型设备和飞机等。值得一提的是，这些由抵押品担保的债券比以不动产担保的抵押债券更容易出售。抵押品的存在减少了风险，因而也降低了利率。 无担保信用债券：信用债券是仅以发行人总体资信为基础的长期无担保债券。由于没有特定的抵押品担保债务清偿，如果发生违约，债券持有人必须诉诸法庭才能索回资产。如果公司破产，信用债券的优先权不如担保债券。因此，它们的利率比担保债券高。 精心整理专业资料，请放心下载 公司债券的种类 次信用债券(subordinated debentures，次级债券),与信用债券相似，只是优先权次于信用债券，即如果发生公司破产，次信用债券的持有人只有在信用债券的持有人得到全部偿付后才能获得偿付。因此，次信用债券的持有人面临着更大的损失风险。 可变利率债券(可以是担保的，也可以是无担保的) 是20世纪80年代和90年代利率变化剧烈的产物。这些债券的利率盯住其他市场的利率，如短期国债利率，并定期地调整。债券的利率随市场利率的变化而变化。 精心整理专业资料，请放心下载 公司债券的种类,垃圾债券： 垃圾债券：投机级债券通常也叫作垃圾债券(junk bonds)。 1977年，迈克尔·米尔肯(在德莱瑟·伯纳姆·兰伯特投资银行)认识到，许多投资者如果能得到更高的收益就愿意冒更大的风险(投资低级债券)。但是，米尔肯必须先解决两个妨碍低级债券交易的问题：第一个是它们的流动性很低。投资级债券的购买者在债券发行后仍然进行做市交易，而垃圾债券却没有这样的做市商。德莱瑟公司决定扮演起垃圾债券做市商的角色。这样就保证了二级市场的存在。 精心整理专业资料，请放心下载 垃圾债券 垃圾债券市场的第二个问题是发行公司有拖欠其债券支付的可能（违约问题）。米尔肯为垃圾债券的发行人提供了融资支持。米尔肯的努力大大地降低了违约风险，对垃圾债券的需求也高涨起来。 20世纪80年代早期与中期，许多公司利用垃圾债券为收购其他公司融资。 正是米尔肯解决了高风险技术公司的融资问题。垃圾债券市场对于美国高科技企业的发展起到了至关重要的作用。 精心整理专业资料，请放心下载 可转换债券： 发行可转换债券是公司避免向市场发出负面信号的一种方法。如果公司选择发行股票，市场通常把这一行动理解为股价相对较高或将来要下降的信号。 市场这么理解是因为人们相信经理们最关心现有股东的利益，因此不会在股价下跌时发行股票。如果经理们认为公司未来的业绩会不错，他们就会转为发行可转换债券。如果经理们是正确的并且股价上涨了，债券持有人会将债券以相对高的价格转换成股票 。 精心整理专业资料，请放心下载 精心整理专业资料，请放心下载 债券与股票发行情况 债券与股票发行情况。1983年一2000年 资料来源：《联邦储备公报》，各项主题，表1．46 精心整理专业资料，请放心下载 第二节 债券市场供求分析 一、债券供需曲线 （一）、需求曲线 (demand curve) 与一般资产一样，债券的需求也受债券价格(收益率)影响。因此可以通过分析债券价格(收益率)变化来分析债券的需求。 以下是一年期贴现债券的收益率公式： 精心整理专业资料，请放心下载 需求曲线 其中：i=利率=到期收益率 RETe=期望收益率，必要收益率，折现率。对于一年期的贴现债券，到期收益率等于折现率。 F=贴现债券的面值，即到期值 P=贴现债券的购入价格,现值 这个公式给出了利率和债券价格的关系，是反向关系。 下面通过图1把需求量因素考虑进去 精心整理专业资料，请放心下载 需求曲线: 下面把需求量因素考虑进去 图1 有两个纵 坐标 需求曲线 需求 P44 供给曲线 精心整理专业资料，请放心下载 需求曲线图1 图1有两个纵坐标。左边的纵坐标表示债券的价格，它从接近最下面的750美元开始到 1 000美元的顶端。右边的纵坐标表示利率，它和左边纵坐标的方向相反，从上边的0％到接近最下面的33％。左右两个纵坐标的方向是相反的，这是因为，债券价格和利率总是负相关的。当债券的价格是900美元的时候，利率和期望收益率都是11.1%(套公式算)。