以智慧高速为突破、向行业应用延伸.PDF

增持 ——首次 微创光电 （430198.OC）证券研究报告/公司研究/公司深度研究 日期：2016 年11 月7 日 行业：信息技术行业 以智慧高速为突破、向行业应用延伸 分析师：张涛 TEL: 021 E-mail ：zhangtao@  投资要点： 执业证书编号：S0870510120023 公司一直专注于视频监控领域 E-mail ：zhangtao@ 公司是一家以视频监控传输技术为核心，专业从事安防监控产品研 执业证书编号：S0870510120023 执业证书编号：S0870510120023 发、生产和销售的科技型企业。公司 2010 年启动转型工作，从硬件 基本数据（16H） 报告日股价（元） 10.20 设备制造商转为视频监控综合解决方案的提供商。 12mthA 股价格区间（元） 4.90/ 10.65 以智慧高速为突破，成功转型系统提供商 总股本（百万股） 51.95 公司加大软件系统的开发力度，由单一的设备商向系统方案提供商转 无限售A 股/ 总股本 50.29% 型。公司在国内智慧高速试点建设项目（省级平台）中，已经获得浙 流通市值（百万元） 264 江、云南和江西的省级平台项目，公司是目前国内唯一的拥有在运营 每股净资产（元） 2.08 的省级视频监控平台的厂家。通过软硬件及整体系统的部署，2015 PBR （X ） 4.90 年公司软件收入占比超过50%，公司转型成全套系统解决方案的供应 商。 主要股东（16H） 专注于大交通，开始向行业应用延伸 陈军 10.40% 卢余庆 9.84% 公司继续专注于大交通领域。目前围绕高速公路管理方提供服务，现 朱小兵 9.22% 在以省级智慧高速为突破口，做信息化平台的整合，已拿下3 个省的 收入结构（16H） 项目，下一步将向行业应用延伸，全省高速路况的实时信息，未来有 光平台设备 46.7% 可能面向出行者的交通服务。同时各省之间的互联互通是大趋势，未 专用视频光传输设备 34.4% 来高速公路的交通数据应用方面会有很大的市场。 前端设备 14.5% 业绩预测及估值水平 通用视频光传输设备 3.7% 我们预计 16/17/18 年每股盈利分别为 0.76/0.95/ 1.21 元，目前股价 最近6 个月股价与三板做市指数比较 （10.20 元）市盈率分别是13/ 11/8x 。目前在三板可比公司的平均PE 为25.78 倍，公司的合理相对估值为 14.18 元，对应于2015 年的PE 为 18.5 倍，同时公司公告已经接受 IPO 的上市辅导。综上我们给予 增持的评级。 主要风险 （1）省级市场开拓低于预期; （2 ）价格竞争加剧。  数据预测与估值： 报告编号：ZT16-CR07 至12 月31 日（￥.百万元） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 首次报告日期： 营业收入