债券市场创新工具——中期票据.pptVIP

主要是受大额中期票据发行规模大幅下降影响 * * * 2012.05.18 债券市场创新工具——中期票据 * *** ** *** * 是什么 概念 特点 怎么办 中期票据 怎么样 2011级：中国金融制度分析 * 2011级：中国金融制度分析 国际： 一种广义的企业融资性票据；经监管当局一次注册批准后、在注册期限（一般为5--10年）内可以多次发行的公募形式的债务证券。 我国： 中国人民银行《银行间债券市场非金融企业债务融资工具办法》 银行间市场交易商协会《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》 具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限（多为3年期、5年期）还本付息的债务融资工具。 定 义 * 2011级：中国金融制度分析 背 景 意 义 2008 年 4 月 中国人民银行发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场中期票据业务指引》和《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》等七项自律规则； 铁道部等七家大型央企获批总额度高达 1190 亿元的发行注册，并开始实施首期的发行工作。 改善债券市场期限结构 促进我国直接融资的发展 促进商业银行转型 有助于分散金融体系的风险 * 2011级：中国金融制度分析 2008年中期票据首发7家企业情况明细 发行人 发行金额（亿元） 期限 缴款及起息日 利率水平 评级情况 主承销商 发行方式 铁道部 50 3 4月23日 5.3% AAA 建设银行、工商银行 45亿元利率招标 铁道部 150 5 4月23日 5.6% AAA 建设银行、工商银行 105亿元利率招标 中国电信 100 3 4月23日 5.3% AAA 工商银行、中信银行 簿记建档 中国交通建设 25 3 4月23日 5.3% AAA 交通银行 簿记建档 中化集团 19 5 4月23日 5.6% AAA 中信银行 簿记建档 中核集团 18 5 4月23日 5.6% AAA 招商银行 簿记建档 中粮集团 15 3 4月23日 5.3% AAA 中信银行、中信证券 簿记建档 五矿集团 15 3 4月23日 5.3% AAA 光大银行 簿记建档 * 2011级：中国金融制度分析 发行机制灵活 投资群体庞大 优点 发行条款灵活 募集资金使用的自主性高 成本方面的优势 利率风险防范方面优势 1 2 3 4 5 6 数据来源：廖士光，2011，上市公司中期票据融资的影响因素研究， 上海证券交易所研究中心 * 期限 2年 3年 5年 7年 中期票据利率 3.6% 2.25%-5.3% 3.72-4.95% 4.6% 商业银行贷款基准利率 5.40% 5.40% 5.76% 5.94% 成本优势：中期票据VS商业银行贷款 * 2011级：中国金融制度分析 长方形 ONSM 的面积 发行中期票据筹资，整个发行计划的筹资成本为OTSM 的面积。 差别定价原理 成本优势：中期票据VS公司债 * 是什么 概念 特点 怎么办 中期票据 国际 中国 怎么样 2011级：中国金融制度分析 * 2011级：中国金融制度分析 * 2011级：中国金融制度分析 1972，通用汽车承兑公司（GM Acceptance Corporation）首次发行。 期限不超过 5 年，介于商业票据和公司债券之间。 优化其资产负债管理。 审批制，发展不顺利。 1982，美国证监会，415 规则（Rule 415），注册制。 分批发行，灵活确定发行规模、发行利率。 反向询价制度（reverse inquiry） * 2011级：中国金融制度分析 - 不再限于 2 ～ 5 年之间，10 年至 30 年也较为普遍，习惯叫法。 1993 年中期票据占美国公司债券的比例为 21.63%； 2005 年该比例逐渐上升至 39.48%。 数据来源：张雪莹、李琳，中期票据市场发展的国际经验，《中国货币市场》， 2008.5 * 2011级：中国金融制度分析 * 2011级：中国金融制度分析 1986 1987 1988 1989 1993 1994 1995 1996 商业票据 50.3 46.1 52.5 47.9 38.4 30.8 55.9 80.6 中期票据 5.5 12.0 16.1 12.0 113.2 222.0 345.8 375.0 特 点 - 起步较晚，最早出现于 1986 年。 - 但发展速度毫不逊色： 到 1999 年增长至 7500 亿美元， 到 2005 年，仅前11 个月的发行额就达到 17500亿美元。 - 从20世纪90年代开始，中期票据已成为欧洲票据