上市公司股权再融资中的股票价格操纵及其监管研究..docVIP

■ 现代管理科学 ■ 2009年第 12期 ■ 金融证券 本文将对股权再融资过程中股价操纵动机和手段进 行分析 , 并以 “ 啤酒花 ” 为案例 , 为控制股价操纵行为 、 强化 证券监管提出相应的政策建议 。 一 、 股权再融资过程中的股票价格操纵动机 股权再融资过程中的操作动机是通过二级市场股价 的走好从而诱使投资者认可 , 操纵者一般而言是上市公司 或其控股股东新发行的股票 , 从而为其在再融资成功后剥 夺投资者的利益铺垫基础 。 另一方面 , 再融资的定价越高 , 上市公司或其控股股东筹集到的股本也就越大 , 从而获得 超额收益的空间也就越大 。 为了使再融资的定价较高 , 上 市公司或其控股股东也就有了通过非生产性的劳动进行 寻租的动机 。 再融资的定价很大程度上取决于其股票在二 级市场上的表现 。 即使不是按市价折扣法 , 由于有比价效 应 , 较高的股价对于再融资价格也有较大的正面影响 。 较 高的股价使得再融资变得简单易行 , 而且定价较高 , 筹集 的资金也较多 。 在再融资股票上市前后 , 市场上供给压力增大 , 尤其 是配股行为 , 其发行价格一般严重低于原股票价格 , 增发 则次之 , 所以再融资前后股价存在下跌的压力 , 股价通常 会有较大的波动 。 当然 , 除非创造出与再融资股票相当的 需求量 , 因为在市场中注入配股或增发的股票无疑会降低 原股票的市