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互联网行业分析报告 互联网行业天然的规模效应、 网络效应和范围经济等特点， 往往导致 “赢家通吃 ”的行业竞争 格局；同时，由于互联网企业轻资产的特点，股权融资成为其发展过程中的主要融资渠道。 基于互联网企业在财务结构、 盈利模式、 治理结构等方面的一些特殊性， 以及境外风险资本 的退出要求， 目前国内互联网各子行业的龙头企业基本选择了境外上市， 这为我国信息安全 问题埋下了隐患， 也不利于我国产业结构转型和资本市场建设。 考虑到互联网企业普遍存在 盈利滞后性突出、 股权架构和治理结构特殊等现象， 较难满足国内资本市场现行的发行上市 条件， 相关部门应通过一系列的政策调整和制度安排， 支持中国互联网企业在境内上市。 一 互联网行业基本情况 （一）互联网行业的发展历程及现状 互联网起源于苏联和美国冷战时期，多应用于国家安全领域， 1989 年互联网开始商业 化应用后得到了飞速的发展， 随着计算机硬件、 网络宽带的不断改善， 互联网逐渐开始普及， 与此同时，国内外都诞生了第一批互联网企业，互联网的热潮也席卷而来。 从 2000 年开始，由于互联网行业膨胀过快、多数企业没有盈利模式、以及计算机行业 景气度下滑等原因， 整个互联网行业出现了泡沫瞬间破灭的现象， 纳斯达克互联网上市公司 股价纷纷暴跌，许多企业倒闭， 2000-2002 年是全球互联网行业的萧条期。 但是， 短暂的萧条挡不住互联网行业的长期发展趋势， 随着电信基础设施的改善、 互联 网终端设备的普及、 技术的进步， 互联网迅速普及， 而互联网企业逐步探索出不同的盈利模 式，新的商业模式不断涌现。 目前，互联网行业作为增速最快的行业之一， 正加速向传统行业渗透， 对传统行业进行 改造和提升，已经成为我国产业结构调整和经济发展方式转变的重要推手。 （二）互联网行业产业链分析 互联网行业产业链包括基础网络运营商（如三大电信运营商） 、网络设备提供商（如中 兴、华为）、终端硬件制造商（如联想、小米） 、内容提供商（ Content Provider ，简称 CP）、 终端用户（包括企业用户和个人用户）等。 本报告所指的互联网行业主要是指互联网内容 （产品或服务） 提供商。 随着科技和社会 的不断发展，互联网产品和服务越来越丰富， 目前按照业务来划分，主要包括门户网站、电 子商务、即时通讯、搜索引擎、电信增值、在线游戏、视频媒体、在线旅行、互联网金融、 在线教育、网络招聘、社交网络、操作系统及软件开发、集成电路设计、大数据服务、云存 储服务等等。 （三）互联网行业的商业模式 由于互联网行业具备明显的规模效应、 网络效应以及范围经济， 在竞争格局稳定后往往 存在 “赢家通吃 ”的现象， 因此通过免费的内容或服务积累流量并培养用户粘性， 当流量达到 一定的规模或市场份额后再将虚拟流量货币化为实际收入， 是互联网行业较为普遍应用的商 业模式。 互联网行业的盈利模式可以分为前端收费、 后端收费和服务佣金三大类型。 其中前端收 费即直接向用户收费，包括会员费、 出售虚拟物品、按在线时长收费等，这种收费能力主要 基于内容需求的刚性程度、内容的不可替代性等， 多存在于在线游戏、 在线秀场、 在线文学 等业态中； 后端收费主要是广告模式，